20241105-国投证券-超长信用债探微跟踪_入场时机仍需等待_12页_1mb

国投证券股份有限公司的固定收益专题报告分析了超长信用债（7年及以上）的市场表现。报告指出，11月5日入场时机尚未明确，且信用债市场面临流动性问题。以下是关键总结：

• 存量市场特征：超长信用债收益率本周进一步上移至26%-27%，该区间成为主要分布区，行业以综合、公用事业为主，头部企业如诚通控股主导。
• 一级发行情况：发债成本上升，平均利率升至27%-29%水平，新债发行大幅减少至35亿，超长城投债认购热度创年内新低，反映投资者需求疲软。
• 二级成交表现：超长信用债表现不佳，10月指数未跑赢其他信用品种；成交集中在老券（如2个月前上市的债券），占比超90%，流动性差，TKN成交比例不足60%；折价成交为主，净价跌幅大于其他品种，且与利率债价差走高（52-70BP），背离现象持续。
• 投资者结构：基金9月以来持续减持长久期信用债，而保险和其他产品类持债稳定，尤其是保险积极参与接盘。净价修复未见，基金减持规模远高于历史调整期。
• 风险提示：数据测算误差和政策超预期可能影响结论。

总体而言，超长信用债市场供给收缩、流动性疲软，收益率上行，投资者需谨慎评估风险。报告强调，未来需等待更明确的市场时机入场。