20260325-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用都能控住回撤_11页_1mb

超长信用债市场分析总结

核心内容概述

本文分析了当前超长信用债市场的表现，涵盖存量市场特征、一级发行情况、二级成交表现以及相关风险提示。整体来看，超长信用债市场在近期表现出一定的调整迹象，但回撤幅度较低，市场情绪整体偏弱。

主要观点与关键信息

一、存量市场特征

• 收益率小幅回调：本周超长信用债收益率小幅回调，但总体回撤幅度偏低，收益率中枢仍稳定在 $2.2% - 2.5%$ 之间。
• 市场调整有限：虽然基本面数据回暖和地缘冲突引发通胀担忧对长端利率债造成压制，但超长信用债表现相对稳定。
• 行业分布集中：存量超长产业债行业分布较为集中，主要集中在部分大型企业发行的品种。

二、一级发行情况

• 新债供给回升：本周超长信用债新债供给量回升至199亿，主要受发行人融资需求及季节性因素影响。
• 发行利率下行：超长城投新债利率继续下行至 $2.45%$，超长产业新债票面维持在 $2.4%$ 附近。
• 认购情绪降温：超长产业新债认购情绪明显降温，原因可能包括新券价格保护不足及季末配置力量减弱。

三、二级成交表现

• 表现弱于中短端：超长端信用债表现弱于中短端，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别下跌 $0.07%$ 、 $0.04%$。
• 交投情绪低迷：信用债整体成交活跃度萎缩，超长信用债流动性走弱，7年以上普信债成交笔数降至225笔。
• 成交价高度锚定估值：买方缺乏主动做多意愿，仅在估值附近被动承接，说明市场预期较为保守。
• 利差收窄：活跃超长信用债与相近期限国债利差被动收窄，相对价值弱化。
• 20年以上品种跌幅更大：20年以上超长久期品种跌幅较大，显示出市场对长端品种的偏好下降。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响对交易情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，可能对市场情绪造成冲击，具体影响取决于事件性质及牵涉券种。
3. 政策不确定性：经济政策和债市监管政策的变动可能改变市场配置与交易惯性，需密切关注相关政策动向。

总结

尽管当前超长信用债市场回撤幅度较低，但整体交投情绪低迷，买方缺乏主动做多意愿。市场流动性减弱，且相对价值弱化。同时，市场面临统计数据失真、信用事件冲击及政策不确定性等多重风险。短期内，估值波动风险仍存在，投资者需谨慎对待。