20220623-天风证券-天风总量联席解读_市场风险偏好能否继续提升__6页_447kb

市场风险偏好能否继续提升？总结

核心内容概述

本文主要围绕市场风险偏好能否继续提升的问题，从宏观、策略、固收和金工四个维度进行分析，探讨当前全球经济环境、投资者行为变化、债券市场走势及市场动能与风险控制之间的关系。

主要观点

1. 宏观：三大央行的滞胀应对

• 全球三大央行（美联储、欧央行、日央行）在6月相继召开会议，采取了不同但相似的政策应对。
• 滞胀问题是当前全球共同面临的挑战，其根源在于供给不足和效率下降，而非货币政策本身。
• 美联储在通胀控制上表现出“政治正确”的倾向，选择将信誉绑定于波动较大的CPI指标，而非核心PCE指标。
• 欧央行则面临货币联盟稳定与边缘国家债务危机的双重压力，可能通过PEPP再投资支持边缘国家。
• 日本央行在国际政治和产业链重构中无选择余地，维持零利率政策以支持日元的避险属性。

2. 策略：6月投资者问卷调查变化

• 投资者仓位明显提升，高仓位投资者占比上升至46.0%，低仓位投资者占比下降。
• 新能源成为投资者最看好的行业，占比达48.7%。
• 市场预期超跌反弹后底部震荡，反转行情比例提升但仍未超过30%。
• 投资者对沪深300股债收益差不触及-2X标准差的信心增强，认为市场仍处于相对乐观阶段。

3. 固收：经济修复与债市节奏

• 财政政策尚未出台增量工具，这对债市是利好。
• 6月社融有望回升，但7月及之后的走势取决于增量政策。
• 流动性仍处于高于合理充裕的水平，预计7月资金利率将在1.3%-1.6%区间波动。
• 下半年债市预计为震荡市，调整压力有所增加，但未出现关键信号前，建议保持横向移动策略。
• 关注国内增量政策，对外围通胀等因素应适度关注。

4. 金工：动能强劲，不忘风控

• 市场进入底部震荡阶段，短期风险偏好有望提升。
• 均线距离收窄，但赚钱效应指标上升，市场仍具备上升动能。
• 行业配置建议关注周期下游和消费，重点配置汽车、家电、锂矿、光伏、煤炭等板块。
• ETF主题方面，电池30ETF（159757）和科创ETF（588050）值得关注。
• 估值指标显示，Wind全A指数PE和PB均处于中等偏低水平，建议股票配置仓位为60%。

关键信息

• 风险提示：

  • 货币政策收紧
  • 通胀大幅上行
  • 疫情超预期蔓延
  • 市场环境变动
  • 模型基于历史数据

• 政策信号：

  • 三大央行应对滞胀，但政策选择各异。
  • 中国财政政策仍有增量工具待释放，三季度或有政策落地。
  • 央行上缴利润和增值税留底退税结束，资金面改善动力减弱。

• 市场预期：

  • 投资者风险偏好提升，市场可能进入反弹阶段。
  • 新能源、光伏、煤炭等板块被看好。
  • 债市短期走势平稳，但需警惕调整压力。

总结

当前市场面临全球经济滞胀、货币政策调整、国内经济修复等多重因素交织的复杂局面。三大央行在应对滞胀问题上表现出不同的策略，但均面临政治与经济的双重压力。投资者风险偏好有所回升，新能源等板块受青睐，但市场仍处于底部震荡状态。债市短期表现稳定，但需关注社融和增量政策的推进情况。金工角度表明，市场动能强劲，但需加强风控，适时调整仓位。整体来看，市场在未出现关键信号前，仍以震荡为主，需密切关注国内政策动向及国际环境变化。