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天风证券固定收益周报摘要（2024年第27期）

固定收益团队联合研究，报告涵盖宏观、策略、固收和金工四大模块。

宏观：美国失业率“友好分析”

核心观点：

• 美国43%失业率虽偏高，但信号作用强于实质性恶化。
• 就业与失业呈现进一步脱节，薪资增长放缓是核心担忧。
• 预期美股回调是美联储加码降息的关键因素。建议密切观察国内普林格阶段性逻辑。

策略：海外衰退交易与周期错位

核心发现：

• 美国非农数据疲软升调整息预期，但市场过度计入衰退风险。
• 匯市波动：日元套息交易逆转，日本成为全球流动性主要提供者。
• A股受外围约束减轻，仍需跟踪海外通胀节奏，关注政策支持力度。

固定收益：理财规模增长放缓

主要变化：

1. 2024上半年理财规模扩张受“手工补息”规范影响，7月增速放缓。
2. 理财以个人投资者为主，结构偏向固收类、开放式产品。
3. 净值型产品占比达97.61%，类似公募基金特征。

金工：警惕市场风控线突破

配置建议：

• 当前市场呈下行趋势，风控线位于45日均线，突破则逆转趋势。
• 推荐家电、汽车和科技板块。
• 股票配置建议70%仓位，估值指标显示风险有限。

风险提示：

包括美国劳动力放缓、通胀超预期、地缘政治及模型数据局限等。