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7月市场展望总结

核心内容概述

本报告由天风总量团队联席发布，主要从宏观、固收和金工三个角度，对2022年7月的经济修复趋势、债市走势以及股票市场策略进行了分析。报告指出，7月市场整体呈现震荡格局，经济修复斜率仍是关键变量，同时政策调整和资金面情况也对市场表现产生重要影响。

主要观点与关键信息

1. 宏观：经济修复的斜率

• 经济底部在4月，4-5-6月为逐步上台阶的过程。

• 6月经济复苏明显，预计单月GDP将重回正增长，2季度GDP增长目标有望“压线”达成。

• 下半年经济修复斜率受多重因素影响：

  • 接触性服务业恢复不足：占GDP比重19%，2021年两年复合增速4.0%，较2019年下降4个百分点，相当于每年下降2.7%。若下半年再下降1-2个百分点，将拖累GDP增速0.2-0.4个百分点。
  • 供应链紊乱拖累出口：2020-2021年出口份额提升2.4%，当前面临回落压力，若比较优势回到疫情前，预计出口份额将下滑0.2-0.5个百分点，拖累GDP增速约0.1-0.3个百分点。
  • 居民收入预期走弱：消费意愿不足，居民杠杆率连续6个季度未提升。若居民杠杆率少增1个百分点，将拉低社融增速约0.4个百分点，对GDP增速影响约0.1个百分点。
  • 财政缺口问题：1-5月一般公共预算收入下降10.1%，政府性基金收入下降26.1%，预计财政缺口约1.1万亿元。通过调增政策性银行信贷额度和提前下达基层资金，预计可弥补该缺口。

• 总体经济增速预测：若无额外影响，2-3-4季度GDP增速将逐级上台阶，其中3季度为上升斜率最大，4季度能否接近潜在增速取决于疫情和增量政策。

2. 固收：7月资金面与债市展望

• 7月资金面预计保持中性收敛，标准为隔夜利率在1.6%以内。

• 6月数据预期较好，但7、8月数据改善是否持续尚不明确。

• 债市压力为阶段性，若经济修复斜率放缓，利率可能面临调整，但调整幅度有限。

• 政策方向未变：总量宽松、政策适当加力，但降息可能性较低，降准仍有可能，结构性货币政策为重心。

• 当前市场处于震荡格局，建议关注社融修复斜率和增量财政政策信号。

• 7月债市策略：

  • 若无新增政策，市场可能窄幅震荡。
  • 若有增量政策，需关注其力度和对利率的影响。
  • 基于当前估值水平，无需增量，存量稳定即可。

3. 金工：震荡中枢抬升，策略不变

• 市场进入底部震荡格局，震荡下沿由上证3150点形成新的中枢。

• 择时体系信号：短期均线（20日）与长期均线（120日）距离缩小至-2.93%，市场处于震荡状态。

• 风险偏好变化：下周宏观事件真空期，市场风险偏好有望提升。

• 行业配置建议：

  • 重点配置：汽车、家电、锂矿、光伏、煤炭。
  • ETF主题：电池30ETF（159757）。
  • 宽基指数：科创ETF（588050）。

• 估值分析：

  • wind全A指数PE位于50分位点，PB位于25分位点，整体估值处于中等偏低位。
  • 基于短期趋势判断，建议股票配置仓位为60%。

风险提示

• 疫情形势超预期：可能影响经济修复斜率和市场风险偏好。
• 增量政策力度低于预期：可能限制经济修复速度。
• 海外经济下滑压力：可能对国内市场形成外部冲击。
• 市场环境变动风险：模型基于历史数据，存在不确定性。

总结

7月市场整体呈现震荡格局，经济修复斜率是关键变量，需重点关注社融数据和增量政策信号。债市在基本面改善与资金面中性收敛的背景下，可能面临阶段性调整，但调整幅度有限。股票市场则进入震荡中枢抬升阶段，风险偏好有望提升，重点配置周期下游和消费板块，特别是汽车、家电、锂矿、光伏和煤炭等。总体来看，7月市场在政策支持和经济修复的推动下，将维持相对平稳态势。