20221027-天风证券-天风总量联席解读_悲观预期能否扭转__6页_393kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由天风证券分析师团队于2022年10月26日发布，主要分析当前宏观经济、市场策略、固收市场、金工择时及银行业支持实体的情况。报告指出，尽管经济存在复苏迹象，但整体仍处于修复阶段，政策节点密集，市场情绪谨慎，外资流出、资金面紧张、市场磨底等现象均受到关注。

主要观点

1. 宏观经济：修复仍在延续，但增速有限

• 三季度经济环比修复，但受疫情和高温限电等因素影响，仍位于正常区间下沿。
• 9月工业增加值同比升至6.3%，显示工业生产快速修复。
• 预计四季度经济增速中枢与9月接近，全年GDP增速在3.3%-3.4%之间。
• 外需相关板块面临不确定性，出口可能在明年出现负增长。
• 内需中与总量经济关系不大的板块具备配置价值。

2. 策略分析：外资流出与行业配置

• 外资流出是短期现象，市场整体系统性风险不大时，投资者更倾向于寻找结构性机会。
• 重点推荐与总量经济关系不大的困境反转板块，包括养殖、地产、信创、元宇宙、医疗等。
• 中长期贷款增速有所回升，但整体趋势仍需等待库存周期下行。

3. 固收市场：资金面紧张，债市震荡

• 10月末资金面偏紧，降准可能性较低，市场预期资金利率将有所回升。
• 人民币贬值压力主要源于国内预期偏弱，央行将谨慎应对。
• 十年国债利率上限可能维持在2.75%左右，但下行空间有限，预计窄幅震荡。
• 降准预期落空可能导致短期流动性压力上升。

4. 金工择时：市场磨底，配置建议

• 市场处于下行趋势，但已接近历史相对底部区域。
• 估值指标显示wind全A指数PE和PB均处于较低水平，整体估值偏低。
• 建议在调整中逐步增加配置，重点布局困境反转板块。
• 三季报披露高峰可能对市场风险偏好形成抑制。

5. 银行业支持实体：信贷扩张与政策工具

• 9月社融超预期，尤其企业贷款表现强劲，显示稳增长政策效果显现。
• 中长期贷款同比多增6540亿元，显示政策性金融工具的推动作用。
• 部分优质中小银行表现亮眼，业绩增长显著，受益于政策红利和区域优势。
• 建议关注常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行等。

关键信息

经济修复情况

• 三季度经济环比修复，但同比仍处复苏初期。
• 工业生产快速修复，9月工业增加值同比6.3%。
• 服务业受疫情和地产拖累，增速低于GDP。

市场策略

• 外资流出是短期现象，市场整体风险可控。
• 困境反转板块值得关注，如养殖、地产、信创、医疗等。
• 中长期贷款增速有望继续回升，但需等待库存周期下行。

债市展望

• 10月和11月降准可能性较低，资金利率可能向上收敛。
• 十年国债利率上限维持在2.75%，但下行空间有限。
• 市场整体处于历史相对底部区域，操作上建议耐心布局。

银行支持实体

• 企业贷款同比多增9370亿元，显示信贷支撑增强。
• 设备更新改造专项再贷款和PSL重启，释放稳信用信号。
• 部分优质中小银行业绩增长显著，成长性突出。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期，财政政策退坡。
• 疫情风险：国内疫情反复或海外疫情超预期蔓延。
• 政策风险：政策力度超预期或货币政策收紧。
• 市场风险：市场环境变动、模型基于历史数据等。

总结

本报告综合分析了当前宏观经济、市场策略、固收市场、金工择时及银行业支持实体的情况，指出经济修复仍在进行，但整体增速有限。外资流出与市场磨底现象并存，债市面临资金面紧张与利率震荡，行业配置建议关注困境反转板块。政策工具持续发力，银行信贷扩张和优质中小行表现亮眼，但需警惕宏观经济下行、疫情反复及政策不确定性带来的风险。