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数据变化，市场会如何？

核心内容概述

本报告由天风总量团队于2022年9月14日发布，主要分析了当前市场环境下，数据变化对固收市场和股票市场的影响。报告从利率走势、政策预期、资金利率、行业配置等多个角度展开，为投资者提供短期和中长期的市场判断与配置建议。

一、固收市场分析

1.1 利率走势与机构仓位

• 当前利率处于震荡走平状态，十年期国债收益率在 2.6%-2.65% 附近。
• 机构的仓位和久期较8月初更重、更长，若无新增政策刺激，利率下行动能不足。
• 市场关注的重点在于防疫政策不变与地产困境对经济的影响，以及政策应对的力度和效果。

1.2 政策预期与社融数据

• 7月社融数据表现较差，8月有所改善，预计9-10月社融将保持弱改善。
• 未来 MLF到期量为3.3万亿元，市场预期央行降准概率上升，尤其在11月前。
• 但降准是否落地仍需观察政策逻辑，若短期降准，则可能为缓释银行负债成本，而非宽信用。
• 按历史规律，年内降息可能性较低，且需以信贷塌方为前提，8-10月信贷塌方概率不高，因此年底前降息可能性不大，11月后若社融回落，明年1月降息概率可能上升。

1.3 市场策略建议

• 建议市场不要过度依赖长期逻辑，应保持“短多中空”的视角。
• 对于资金利率，预计大会前仍保持稳定，隔夜资金利率在 1.2%-1.5% 之间。

二、股票市场分析

2.1 市场整体表现

• 上周 wind全A指数上涨1.86%，小市值股票（国证2000）上涨 1.37%，中盘股（中证500）上涨 2.72%，沪深300上涨 1.74%，上证50上涨 1.71%，创业板指上涨 0.6%。
• 房地产和煤炭行业领涨，分别上涨 7.15% 和 2.72%。
• 传媒与农业板块调整最大，分别下跌 3.81%。

2.2 风险偏好与市场环境

• 市场处于震荡格局，核心变量是风险偏好。
• 风险窗口来临，反弹或将告一段落。
• 下周宏观方面，美国CPI数据及美联储议息会议将影响市场情绪，风险偏好难以提升。
• 价量方面，市场成交金额仍不足8000亿，显示观望情绪浓厚，板块轮动频繁，超跌反弹方向有限。

2.3 行业配置建议

• 根据天风量化 two-beta 中期行业选择模型，建议关注 周期下游和消费 行业。
• 盈利预测景气度排名靠前的行业为：电气设备、稀有金属、煤炭、养殖。
• 估值角度可逐步布局 TMT板块。
• 综合板块和景气度，继续配置 新能源、煤炭、养殖、半导体。
• 主题 上继续关注 电池30ETF(159757)。
• 宽基指数 上重点关注 科创ETF（588050）。

2.4 股票配置建议

• wind全A指数PE 位于50分位点，属于中等水平；PB 位于25分位点，属于偏低水平。
• 根据仓位管理模型，当前以 wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。

三、风险提示

• 政策不确定性：政策行为可能因时而异，需关注政策变化。
• 疫情发展超预期：疫情扩散可能影响经济复苏节奏。
• 外部环境变化：如美国CPI数据和美联储政策可能带来市场波动。
• 市场环境变动风险：模型基于历史数据，可能无法准确预测未来市场变化。

四、分析师声明与免责声明

• 报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告所载信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告不承担因使用该报告而产生的任何法律责任。
• 报告可能随市场变化而调整，不构成对任何人的个人推荐。

五、投资评级体系

六、天风证券研究团队信息

• 分析师：孙彬彬、吴先兴
• 执业证书编号：S1110516090003、S1110516120001
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