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11月市场机会总结

核心内容

本报告由天风证券多位分析师联合撰写，围绕11月市场机会展开分析，涵盖宏观、策略、固收、金工及非银等多维度内容，重点探讨经济复苏、行业配置、债市走势及港交所费改对市场的影响。

主要观点

宏观分析：汽车和基建韧性几何？

• 汽车消费：10月汽车消费走弱主要受疫情影响，但后续消费场景修复和政策延续有望支撑其高增速延续。
• 基建投资：基建放缓主要是施工进度受疫情影响，但建筑业活动预期指数维持高位，且近期获得增量资金支持，对后续基建仍持乐观态度。
• 风险提示：关注海外需求变化、国内疫情演变及基建落地情况。

策略分析：业绩磨底，曙光乍现，但隧道很长

• 板块表现：22Q3全A非金融净利润累计同比3.1%，科创、创业板块见底回升，大盘龙头业绩增速仍占优。
• 盈利能力：全A非金融、创业板指ROE企稳，科创板ROE上升至10.2%，主要受益于净利率和周转率的提升。
• 行业配置：推荐与总量经济关系不大的偏内需品种，如国产替代（信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床）。
• 风险提示：宏观经济风险、业绩不及预期风险、国内外疫情风险。

固收分析：11月债市和资金面怎么看？

• MLF续作：11月MLF到期大概率全额续作，暂无降准预期。
• 社融情况：10月社融增速预计在10.5%左右，维持弱修复状态。
• 资金面：预计隔夜加权利率在1.5%附近，流动性不会简单收紧。
• 债市主线：10月债市表现受预期走弱和避险情绪影响，11月需关注政策推进及美联储加息。
• 风险提示：货币政策收紧、财政政策退坡、疫情超预期蔓延。

金工分析：风险提示如期兑现，阶段反弹有望开启

• 市场趋势：wind全A指数处于下行趋势，但估值已接近底部反转阈值。
• 赚钱效应：当前为-6.4%，显示下行趋势未变，但中期仓位不宜过于谨慎。
• 反弹预期：三季报披露结束、美联储加息落地及成交量缩量可能带来短期反弹。
• 配置方向：推荐困境反转型板块，如养殖、地产、TMT（信创、元宇宙）及医疗主题。
• 风险提示：市场环境变动风险、模型基于历史数据。

非银分析：如何看待港交所费改

• 事件概述：港交所11月1日宣布优化现货市场交易费结构，取消交易系统使用费，增加从价收费费率。
• 费率变化：交易费率提升约13%，但实际交易综合成本下降。
• 交易费用收入：新方案将小幅减少交易费用收入，测算显示对2020A、2021A、2022Q1-3的影响分别为-3.55%、-3.11%、-7.09%。
• 市场影响：笔均成交额低于7.7万元时，新方案交易费用低于老方案，可能提振市场成交量。
• 风险提示：资本市场大幅波动、互联互通不及预期、改革推进不及预期、测算具有一定主观性。

关键信息

• 市场整体：当前处于下行趋势，但估值接近底部反转区域，短期反弹可能到来。
• 行业推荐：养殖、地产、TMT（信创、元宇宙）及医疗板块存在改善预期。
• 债市展望：11月债市虽有支持，但空间有限，需关注10月数据及专项债提前批落地情况。
• 交易成本：港交所费改可能降低交易费用，但对交易费用收入影响较小。
• 投资建议：股票配置建议仓位60%，关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：海外需求变化、国内疫情演变、基建落地情况。
• 业绩风险：业绩不及预期。
• 政策风险：货币政策收紧、财政政策退坡。
• 市场风险：市场环境变动、模型基于历史数据。
• 交易风险：资本市场大幅波动、互联互通不及预期、改革推进不及预期。
• 测算风险：测算具有一定主观性，仅供参考。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。所有信息、意见均仅供客户参考，不构成买卖邀约。天风证券对报告内容的准确性及完整性不作任何保证。

投资评级体系

总结

11月市场机会仍需关注政策推进、经济复苏及市场情绪变化。宏观层面，汽车和基建仍具韧性；策略层面，建议关注内需及国产替代板块；固收层面，债市受预期和资金面影响，短期反弹可能性存在；金工层面，市场估值接近底部，短期反弹或可期待；非银层面，港交所费改或对市场成交量有提振作用。整体来看，市场仍处于磨底阶段，需谨慎对待不确定性。