固定收益专题：禁止“手工补息”对债市影响几何？-240427-国联证券-10页_422kb

禁止“手工补息”对债市影响总结

一、禁止“手工补息”对银行的影响

1. 降低负债成本：禁止“手工补息”使银行存款付息成本下降，负债成本预计降低。
2. 存款转移：国有大行存款利率上限较低，存款吸引力减弱，资金向城农商行转移。城农商行为增加配置，可能增加债券投资，增强债市需求。

二、非银机构配置变化

1. 银行理财：存款吸引力下降，转投同业存单和利率债，以应对流动性管理需求，进一步推动债市。
2. 保险公司：为追求收益率和满足久期匹配，减持银行存款，增加利率债配置。

三、资金面变化

1. 资金面宽松：禁止“手工补息”使资金面自发宽松，短端利差压缩，资金分层现象缓解。
2. 市场活跃：同业存单和利率债配置规模增加，换手率上升。

四、债市可能走势

1. 短期震荡：当前利差压缩至历史低位，止盈压力大，预计继续震荡，但配置需求上升。
2. 中期风险：需警惕5月地方债和国债大规模发行，供给增加可能抑制债市上涨，建议灵活调整久期。

五、风险提示

政策执行超预期调整、经济复苏不及预期等风险可能影响债市表现。