固定收益-市场化经营主体图解：已披露233家-240427-中泰证券-17页_1mb

固定收益周报总结：市场化经营主体披露情况

核心内容

截至2024年4月26日，市场化经营主体合计已披露233家，包括230家债券发行人和3家担保人。这些主体在债券募集说明书或相关文件中声明为市场化经营主体，主要出现在“声明与承诺”章节，部分出现在“募集资金用途”等章节。

主要观点

• 披露频率：自2023年11月下旬起，市场化经营主体的披露频率逐渐上升，日均新增披露主体约2.12家。
• 地域分布：截至2024年4月26日，市场化经营主体已覆盖24个省份，其中山东省、浙江省和河南省披露数量最多，分别为48家、36家和24家。
• 行政层级：主要为地市级城投，其次为区县级城投，省级主体相对较少。
• 募集资金用途：多数主体的募集资金用途为“借新还旧”，少数用于“偿还有息债务”，且这些偿还有息债务的主体多位于非重点省份。
• 首次披露：部分城市首次披露市场化经营主体，如成都市。

关键信息

1. 市场化经营主体披露情况

2. 募集资金用途分析

• 借新还旧：大多数市场化经营主体的募集资金用途为“借新还旧”，表明其主要目的是偿还已有债务。
• 偿还有息债务：少数主体的募集资金用于“偿还有息债务”，这些主体多位于非重点省份。
• 用途变动：部分主体在募资后删除了市场化经营主体的表述，需关注其募资用途的前后变化。

3. 存量债规模与主体评级

• 存量债规模：已披露市场化经营主体中，存量债规模多位于50亿以上，合计148家，占65.5%。
• 主体评级：多数主体为AA+，合计138家，占61.1%。

4. 市场认可度

• 市场估值：已披露主体的市场认可度未见显著变化，部分主体估值波动上行，部分波动下行，未见明确规律。
• 主营业务属性：部分主体主营业务具备多层属性，市场化经营主体与产业类主体之间存在一定转化空间。

风险提示

• 信息更新不及时或提取失误：可能影响分析的准确性。
• 公告日期识别不准确：可能影响统计结果。
• 募集资金用途判定失误：可能影响对主体真实意图的理解。
• 初稿、上会稿和正式稿表述不一致：需注意不同版本间的差异。
• 债券未能成功发行：可能影响主体的实际市场化运营能力。
• 统计口径：仅涵盖交易商协会的公募债券发行主体。