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叫停手工补息政策综述

日前，市场利率定价自律机制叫停了"手工补息"行为，并要求银行于4月底前整改。这一政策主要影响国股银行对公活期存款、理财通过保险资管产品计入的一般性存款，以及部分同业存款，预计手工补息总规模约15-20万亿。

政策背景

近年来，尽管采用多种存款成本下调措施，存款利率下行缓慢，主要受企业端议价能力强、定期存款占比高以及对公活期存款利率持续上行等因素影响。尤其在股份制银行中，手工补息导致实际存款利率明显高于自律机制上限，银行净息差承压，一季度平均净息差普遍低于18%的警戒线水平。

政策影响

1. 存款方面：2024年4月金融机构存款同比少增34万亿，尤以企业活期存款下滑为甚，缩减21万亿，而居民和财政存款波动有限。

2. 理财方面：取消高息揽储形式压缩了理财收益率，促使理财增加债券配置。理财资产配置中债券占比已超过存款，预计理财规模增速将边际放缓，但受到存款产品收益劣势，理财仍具吸引力。

3. 成本方面：预计政策可使国股行负债成本平均降低约627bp，有利于带动广谱利率下行，但存款流出增加非银行机构的负债压力，可能放大债市波动。

4. 市场方面：非银机构配置债券增加，加剧资产荒问题；存款出表、央行可能的对冲政策等将持续影响流动性和债券供需均衡。

政策示意降低资金市场的不确定性，但非银机构负债的不稳定性可能导致债市波动幅度加大。总体来看，这一政策有助于优化银行负债结构，减少资金空转，但需密切关注债市欠配及市场波动风险。

风险提示：测算存在偏差；利率上行超预期；理财收益大幅回撤引发的连锁反应。