深度报告-20221010-光大证券-欧陆通-300870.SZ-投资价值分析报告_立足开关电源优势_蓄势待发迎产业浪潮_43页_3mb

公司研究总结：欧陆通（300870.SZ）投资价值分析

核心内容概述

欧陆通是一家专注于开关电源产品的优质企业，其业务涵盖电源适配器、服务器电源、通讯电源及动力电池充电器等多个领域，广泛应用于办公电子、安防监控、智能家居、数据中心、新能源等多个场景。公司凭借其在电源行业的深厚积累，紧抓行业机遇，实现业务多元化发展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。报告首次覆盖公司，给予“买入”评级，并设定了57元的目标价。

主要观点与关键信息

公司业务结构与市场表现

• 公司是国内优质开关电源企业，2021年营收达25.72亿元，同比增长23.45%；2022H1营收为13.61亿元，同比增长12.23%。
• 2022H1，公司电源适配器业务营收占比达69.22%，服务器电源占比17.08%，其他电源占比13.49%。
• 公司产品通过多国多项认证，境外销售额占比超过60%，具备广阔的国际市场空间。

业务板块分析

电源适配器业务

• 公司全面覆盖3W-400W电源适配器产品，2021年在办公电子和安防监控领域营收增速分别为34%和60%。
• 产品结构向高毛利产品演进，GaN等高附加价值原材料的应用推动产品升级。
• 预计2022年电源适配器营收同比增速为10.20%，2023-2024年增速分别为16.87%和17.76%。
• 由于原材料价格波动和股权激励费用，公司短期业绩承压，但毛利率有望逐步修复。

服务器电源业务

• 公司自2014年起布局服务器电源，深度绑定头部客户如浪潮、星网锐捷、富士康等，成为其重要供应商。
• 2021年服务器电源营收同比增长121.54%，2022H1同比增长149.67%。
• 受益于数据中心扩张、国产替代及“东数西算”等政策，服务器电源业务进入高速成长期。
• 预计2022年服务器电源营收同比增长126.56%，2023-2024年增速分别为81.99%和52.67%。
• 产品毛利率预计为18%、18.5%、19%，具备提升空间。

其他电源业务

• 公司积极拓展新能源领域，包括动力电池充电器、便携式储能产品电源、纯电交通工具电源等。
• 预计2022-2024年其他电源业务营收增速分别为5%、35%和40%。
• 随着新能源产品放量，毛利率有望逐步提升。

盈利预测与估值

• 2022-2024年预测营收分别为31.45亿、41.90亿、54.96亿，对应EPS分别为1.02元、2.22元、3.68元。
• 剔除股权激励影响后的净利润分别为1.70亿、2.51亿、3.84亿，对应EPS分别为1.68元、2.47元、3.78元。
• 目标价57元，基于2022年PE34x计算，首次覆盖给予“买入”评级。

公司发展优势

• 技术积累深厚：公司在电源适配器、服务器电源等领域具备核心技术，并不断推进GaN等新材料的应用。
• 客户资源丰富：绑定LG、惠普、联想等头部客户，同时在服务器领域与浪潮等企业建立合作关系。
• 研发能力突出：2021年研发投入为1.32亿元，研发费用率5.12%，2022H1为6.63%，高于行业平均水平。
• 全球产业链布局：公司产品已通过多国认证，具备较强的出口能力。

投资关注点

• 产品销量提升：尤其在服务器电源和新能源车电源领域。
• 技术升级带来的产品单价提升：如GaN电源适配器的推广。
• 新能源车电源项目落地：如OBC电源、换电柜AC/DC电源等，将推动业务增长。

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧，需求波动可能影响业绩。
• 原材料价格波动风险：PCB、半导体等原材料价格波动可能对毛利率造成影响。
• 客户集中度风险：公司依赖部分头部客户，存在客户集中度过高的风险。
• 次新股风险：作为次新股，公司可能存在市场认可度和流动性风险。

总结

欧陆通凭借在电源适配器和服务器电源领域的深厚积累和布局，正迎来新的增长契机。尽管短期受原材料价格波动和股权激励费用影响，业绩承压，但公司通过产品结构优化、技术升级和多元化布局，有望实现长期成长。随着信创、东数西算等政策推动，服务器电源业务将保持高速增长，同时新能源电源业务的拓展也将成为新的增长点。公司具备较强的研发能力和全球市场布局，是电源行业的重要参与者。