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优质零部件赛道—热管理投资机会剖析

核心内容

随着电动化趋势的加速，汽车热管理系统正经历技术升级，其价值量显著提升，市场空间迅速扩大。新能源汽车的热管理系统相较于传统燃油车，单车价值量提升2-3倍，预计2025年国内乘用车热管理系统市场规模将超过1100亿元，其中新能源热管理系统市场规模有望达到800亿元，CAGR约60%。热管理系统的集成化、智能化发展，以及冷媒技术的革新，如二氧化碳冷媒的应用，进一步推动了该领域的发展。

主要观点

• 技术升级与价值提升：新能源汽车的热管理系统在动力电池、电机电控和乘员舱方面均有显著提升，涉及电子水泵、电动压缩机、电子膨胀阀、热泵系统等关键部件，单车价值量大幅提升。
• 市场空间广阔：新能源汽车渗透率快速上升，预计2025年将达50%，带动热管理系统市场快速增长。
• 国内厂商崛起：通过技术积累和海外并购，国内厂商如拓普集团、三花智控、克来机电等正在逐步实现产品和客户双升级，有望在全球市场中占据一席之地。
• 智能化与集成化趋势：如华为TMS和特斯拉八通阀等技术，通过系统集成和智能控制，提升热管理系统的效率与可靠性。

关键信息

热管理系统价值变化

• 传统燃油车：单车价值量约2500元，主要包括发动机冷却、空调系统和进气热管理。
• 新能源汽车：单车价值量约6500元，涵盖动力电池热管理、电机电控热管理及乘员舱热管理，其中动力电池热管理是主要增量。

热管理细分赛道

冷媒技术对比

国内外厂商布局

• 海外巨头：电装、法雷奥、翰昂、马勒等占据全球热管理系统市场份额超50%。
• 国内厂商：拓普集团、银轮股份、三花智控、克来机电、奥特佳等通过技术积累和并购，逐步拓展至新能源热管理领域。

投资建议

推荐关注【拓普集团+三花智控+克来机电】，关注【银轮股份+奥特佳】。这些企业在热管理领域具备较强竞争力，有望受益于新能源汽车的快速发展。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 技术路线变更风险
• 原材料价格波动风险

附图说明

• 图片展示了传统燃油车和新能源汽车热管理系统架构、核心零部件、市场规模预测等。
• 表格提供了各公司盈利预测与估值、主要产品与客户等信息。

企业亮点

• 拓普集团：新设子公司进军热管理领域，产品包括热泵总成、电子膨胀阀等，已获特斯拉、蔚来等客户定点。
• 银轮股份：深耕热交换器行业，产品涵盖新能源汽车热管理系统，获吉利、沃尔沃等客户定点。
• 三花智控：全球领先的阀类供应商，具备电子膨胀阀等产品优势，获特斯拉、大众等客户定点。
• 克来机电：掌握二氧化碳高压管路技术，产品通过大众MEB认证，进入量产阶段。
• 奥特佳：空调压缩机龙头，已开始为特斯拉配套热泵空调系统，但2020年受疫情影响出现亏损。

结论

随着新能源汽车的普及和热管理系统技术的不断升级，该领域市场空间广阔，国内厂商通过技术积累和海外并购，正在逐步实现产品和客户双升级，有望在这一新兴市场中占据重要地位。