20230515-德邦证券-固定收益周报_30年期货也会影响5年_10年现券__16页_1mb

投资摘要

报告聚焦国债期货和利率互换的市场分析，核心观点包括预计国债期货主力合约将切换至2309合约，基差水平收敛，建议止盈2306合约基差收敛策略，主要交易仓单包括方向策略、期现策略、跨期策略和曲线策略。利率互换方面，利差仍有下行空间，关键是利率互换曲线和基差交易策略。总体强调市场宽松环境和经济不确定性，风险包括经济超预期、政策变动和政府债发行影响。

国债期货策略

• 方向策略: 2309合约基差仍有收敛空间，预计超多做空，建议多头移仓；30年期货表现弱于短端品种，可能由于对冲策略转移买入力量。
• 期现策略: 2306合约基差已收敛，建议止盈；可考虑10年国开/5年二级-2306合约利差收窄交易；未来市场调整可能维持跨期价差震荡。
• 跨期策略: 当前2306-2309价差下行，市场强于预期时价差收敛；调整时可做空2306或2309合约，短期做空优先若把握调整。
• 曲线策略: 短端利率有下行空间，曲线预计继续变陡；可尝试TL与TF、TS合约做陡曲线交易，曲线变陡机会在资金宽松下增加。

利率互换周观点

• 方向策略: IRS利率预计下行，受资金宽松影响；预计IRS-Repo1Y在206-216%区间，IRS-Repo5Y在252-262%。
• 曲线策略: 5-1Y利差高分位，不宜参与者陡策略；5年IRS与5年国开倒挂显示投资者不看好债市，可能利差进一步下行为潜在机会。
• 基差策略: 1年期SHIBOR3M-FR007价差处于偏低，建议做多价差；IRS-Repo5Y-1Y利差上行，盈利于变陡交易，但风险高。

投资者行为分析

• 国债期货多头止盈明显，多头席位加多单，风向指标席位减空多转多；空头席位加空单，多头减仓转空。
• 预测未来利率互换市场活跃，参与多以对冲和 ngắn策略为主，机构行为显示对涨势预期降低但仓位调整频繁。

风险与披露

报告风险提示：经济超预期、宏观政策变化、政府债发行超预期可能影响市场；免责声明强调基于市场数据，分析仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行决策，并注意市场风险。