20230409-德邦证券-固定收益周报_国债期货价格突破近期高点_16页

报告摘要

本周报聚焦于国债期货与利率互换市场的分析，提供方向性策略、期现套利策略、跨期策略、跨品种策略以及投资者行为等方面的见解。同时，结合当前市场环境，提出风险提示与操作建议。

方向策略：
- 当前TS2306、TF2306和T2306的基差分别为0.03元、0.17元和0.41元。
- 假设2、5、10年期合约基差在交割月前最后5天分别收敛至0.06、0.15和0.17元，未来2个月做多10年期合约的超额收益约为4BP。
- 做多国债期货的超额性价比已明显回落，建议选择10年期合约进行做多，其基差仍有收敛空间。
- 若持有T2306至5月底，年化回报可能超过3.5%。
- 对于中短端债券，若担心利率风险，可使用2年期和5年期期货进行对冲。
期现套利策略：
- 当前2306合约基差明显收敛，建议继续做空T2306合约基差，2年期和5年期基差收敛策略可止盈。
跨期策略：
- 2309合约流动性不佳，不建议短期参与跨期价差交易。
- 若市场偏强，2年期和5年期跨期价差（如TF2306-TF2309）可能收敛。
跨品种策略：
- 当前国债期货曲线变平，建议关注曲线平陡交易。
- 若参与做陡曲线交易，可考虑5-2Y或10-2Y、10-5Y策略，后者β属性更强。
- 蝶式策略亏损0.015元，当前不建议参与。

方向策略：
- 央行下周有290亿元逆回购到期，资金压力不大，但需关注杠杆率变化。
- 预计IRS-Repo1Y在2.34%-2.44%，IRS-Repo5Y在2.81%-2.91%区间。
回购养券+IRS策略：
- 回购养券+IRS价差下行至-4BP左右，建议暂时不参与。
曲线策略：
- Repo利率互换期限利差（5-1Y）处于五年内85%分位数，建议止盈曲线策略。
基差交易策略：
- 1年期互换利差偏低，可继续参与做多SHIBOR3M和FR007的价差交易。