20230702-德邦证券-固定收益周报_当前适合对冲来增厚回报_15页_1mb

国债期货核心观点：

• 当前基差水平：2年期TS2309基差约0.01元，偏低；30年TL2309基差约0.35元，适合牛市对冲。
• 对冲建议：需对冲利率风险时，可选TS2309合约；整体期货偏贵，TL2309可对冲但限于牛市；TF和T合约流动性好，适合高频交易，但调整风险高。
• IRR策略：TS2309合约IRR水平高，推荐参与IRR套利策略，目标收回报。
• 跨期策略：2312合约流动性差，暂不建议交易；2309合约基差收敛空间小，若市场调整，跨期价差可能走阔，远月合约或更强。
• 曲线策略：短期选择做陡10-5年或30-10年曲线；等待政策落地后考虑平坦化。
• 投资者行为：多头力量强，机构如中信期货增持多单；空头活跃，国金期货增加空单；市场整体上涨，但持仓变化反映止盈和套利行为。
• 风险：经济超预期、宏观政策变化、政府债发行意外。

利率互换核心观点：

• 方向策略：预计IRS-Repo1Y和5Y利率下行，维持宽松状态，价差在192-246%区间。
• 回购养券+IRS策略：价差上行至7BP，不建议参与。
• 期差/基差交易：互换曲线偏陡，建议试做陡5-1年曲线交易，赔率较低。
• 基差交易：SHIBOR3M与FR007价差震荡，推荐做多1年期互换价差。
• 风险：与国债期货一致。

总体风险提示：

• 可能事件：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期，投资者应谨慎.