20240102-德邦证券-固定收益周报_预计国债期货还会继续弱于现券_16页_1mb

国债期货及利率互换周报总结

核心观点

上周国债期货和现券现券表现分化，主要因资金面保持宽松和期货Premium。后续国债期货或有上涨空间，但波动可能加大；收益率曲线偏向变陡，利差策略入选。总体建议投资者关注IRR和对冲组合。

国债期货分析

• 最新表现: 国债期货本周上涨，但整体落后于现券，原因是资金宽松和期货价格相对现券偏高。
• 后续展望: 期货相对现券继续走弱概率大，但做多情绪未极端；现券利率可能下行，期货仍有上涨潜力，但报价波动会放大。
• 推荐策略:
  • IRR策略: 持有2个月，久期中性，年化回报约28-31%。
  • 对冲策略: 对于久期3的组合，买入5Y债券并用TF2403合约对冲，增厚回报。
• 跨期价差: 2406合约流动性差，价差预期上行；关注2403合约IRR水平。
• 收益率曲线: 预计变陡机会更大（资金宽松或央行降息），建议做陡曲线，如10Y-5Y做多。
• 投资者行为: 空头主力增仓，净空单增加；多头减仓，中信期货等转空。

利率互换分析

• 最新表现: 本周IRS曲线走平，短期利率下行；预计下周资金到期量大，央行可能保持宽松，IRS水平在188-198%区间。
• 推荐策略:
  • 做陡曲线: 利率互换期限利差处于低分位，建议参与做陡策略。
  • 基差交易: 利用SHIBOR3M-FR007价差波动做多。

风险提示

经济超预期、宏观政策变动、政府债券发行超预期。