20220730-天风证券-中国中免-601888.SH-发布2022年半年度业绩快报_Q2实现业绩13.7亿超预期_6月以来客流恢复销售回升明显_3页_747kb

中国中免（601888）2022年半年度业绩快报总结

核心内容

中国中免于2022年7月30日发布2022年半年度业绩快报，显示公司上半年业绩受疫情冲击，但第二季度销售回升明显，体现出较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年公司实现营业收入276.5亿元，同比减少22%；归母净利润39.4亿元，同比减少26%。
  分季度来看，Q1营业收入167.8亿元，同比减少7%；Q2营业收入108.7亿元，同比减少38%。
  归母净利润方面，Q1为25.6亿元，同比减少10%；Q2为13.7亿元，同比减少45%。

• 毛利率稳定：
  2022年上半年主营业务毛利率提高5.5个百分点至34%，Q2毛利率与Q1持平。
  公司通过优化采购条款和精准营销策略，实现商品价格与利润的平衡，经营韧性显著。

• 疫情影响与复苏：
  上半年多地疫情散发对公司经营造成短期冲击，海南机场离岛人数在3-5月同比分别下降56%、79%、66%。
  上半年累计下降37%，导致海南地区免税门店客流大幅下滑。
  上海因疫情防控临时关闭物流网点39天，对线上线下业务销售造成较大影响。
  自5月下旬疫情缓解后，消费刺激政策密集出台，6月销售环比大幅回升，当月营收同比增长13%。

• 投资建议：
  当前股价对应PE分别为40x/28x/23x，公司未来有望受益于海南免税市场扩容及新海港计划年内开业，预计利润端持续改善。
  投资评级为“买入”，维持原评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

风险提示

• 疫情反复风险
• 政策变动风险
• 新项目开业不及预期
• 业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司半年报为准

结论

尽管2022年上半年受疫情影响，中国中免的业绩仍表现出较强的韧性，尤其在第二季度销售回升显著。公司通过优化采购和营销策略，保持了毛利率的稳定，预计未来随着海南免税市场扩容和新项目开业，利润端有望持续改善。当前估值合理，持续推荐买入。