20211208-浙商证券-11月外储_国际收支及人民币汇率保持韧性_3页_568kb

报告摘要

11月我国官方外汇储备为32223.86亿美元，环比增加约47.7亿美元。尽管美元指数走强，人民币汇率仍保持小幅升值，显示了人民币汇率的韧性。国际收支保持基本平衡，外储增长主要由贸易顺差和资金流入支撑，而非估值因素。

外汇储备稳定增长：11月外汇储备环比微升，主要得益于贸易顺差和资金流入的正面支撑，而估值因素对储备规模的影响为负。
人民币汇率表现稳健：在美元指数上涨的背景下，人民币汇率小幅升值，体现了我国经济基本面的支撑及政策的稳定性。
中美货币政策背离影响有限：尽管中美货币政策仍存在背离，但人民币汇率未出现明显贬值压力，表明我国货币政策的稳健性及经济韧性。
美元指数短期高位震荡，中长期或回落：美元指数在当前位置难以大幅上涨，预计短期维持高位震荡。若2022年美国通胀下行并证伪加息预期，美元指数可能回落至90以下。
人民币中长期仍具升值空间：人民币兑美元的长期走势与美元周期密切相关，中长期来看，人民币仍有8年左右的升值过程。

外汇储备变动因素：
- 美元指数上涨，导致非美货币汇率波动对储备规模影响为负，约-400亿美元。
- 主要经济体债券收益率下行，对储备规模影响为正，约+200亿美元。
- 综合估值因素影响为负，但外储仍环比上升，反映贸易顺差和资金流入的支撑。
人民币汇率走势：
- 11月人民币兑美元汇率由6.4升至6.37，小幅升值。
- 人民币与美元走势背离，显示我国经济基本面和政策的稳定性。
- 央行12月6日宣布全面降准0.5个百分点，与美国可能提速Taper的政策形成背离，但人民币无明显贬值压力。
美元指数与人民币汇率展望：
- 短期美元指数预计维持高位震荡，受全球疫情反复和美国经济数据影响。
- 中长期来看，美元指数可能因美国通胀下行和欧洲补库启动而回落，人民币汇率有望随之进入升值区间。
黄金储备维持稳定：
- 11月黄金储备保持6264万盎司不变，受美元指数走强影响，黄金价格先升后降。
- 预计美元在2022年走弱，仍将利好黄金价格。同时，变异病毒扩散可能推高大宗商品价格，进一步支撑金价。