20201207-浙商证券-11月外储_人民币汇率2021年上半年可能触及6.3_4页_549kb

11月外储与人民币汇率展望总结

核心内容

2020年11月，我国官方外汇储备规模达到31784.9亿美元，环比增加约505亿美元，这是自2014年初外储存量见顶回落以来的最大单月增幅。该增长主要由估值因素和央行流动性调控共同推动。

主要观点

• 估值因素：11月美元指数下行至92附近，英镑、欧元兑美元均有所升值，导致外储估值增加约300亿美元。
• 央行操作：为缓解11月信用违约对资金面的冲击，央行通过公开市场操作和MLF工具净投放流动性4300亿元，可能对汇率和外储产生一定支撑作用。
• 人民币升值支撑因素：
  • 经济基本面：疫情后中国经济率先复苏，相对全球占优。
  • 货币政策正常化：自5月以来，短端流动性边际收紧，市场利率上行，中美利差走阔。
  • 贸易顺差：持续扩大的贸易顺差改善外汇市场供需结构。
  • 中美关系缓和：阶段性弱化的中美摩擦释放了一定的汇率压力。
• 汇率预测：预计人民币兑美元汇率将维持升值趋势，波动中枢在6.5附近，波动区间为6.3-6.7。2021年上半年人民币汇率有望触及6.3的高点。
• 中长期趋势：未来8-10年，美元大周期下行，人民币汇率和黄金价格预计将呈现长期升值趋势。

关键信息

• 外储变动：11月外储环比增加505亿美元，其中约300亿美元由估值因素解释，其余可能与央行流动性调控有关。
• 汇率走势：11月人民币兑美元汇率收于6.58，12月以来继续向6.5逼近，预计2021年上半年可触及6.3。
• 四个季度汇率中枢：预计分别为6.5、6.4、6.4和6.6。
• 贸易数据：11月中国出口（以人民币计）同比增长14.9%，进口同比下降0.8%。
• 外资流入：截至2020年9月，境外机构和个人持有境内股票、债券资产规模持续增长。
• 黄金储备：11月黄金储备保持不变，维持在6264万盎司。短期黄金震荡，中长期仍看好其升值趋势。

风险提示

• 中美摩擦升温可能对人民币汇率造成冲击，增加贬值压力。
• 国际收支变化可能影响外汇市场供需。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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