20220903-光大证券-杭萧钢构-600477.SH-2022年半年报点评_BIPV业务订单逐步放量_经营质量改善_3页_732kb

报告摘要

杭萧钢构发布2022年半年报，报告期内实现营业总收入46亿元，同比增长6%；归母净利润1.9亿元，同比增长4%；扣非净利润1.1亿元，同比下降35%。其中，22Q2实现营业总收入25亿元，同比增长2%；归母净利润1.3亿元，同比增长48%；扣非净利润0.6亿元，同比下降29%。

订单增长显著：公司22H1合计/钢结构/万郡绿建新签合同额分别为81/53/26亿元，同比分别增长36%/36%/33%。
定增助力产能扩张：公司完成定增，募集资金8.3亿元，用于在杭州市钱塘新区建设大江东绿色装配式建筑智能制造示范基地，建成后可形成年产45万吨钢结构和250万平方米围护产品产能。
BIPV业务布局：通过增资合特光电，公司已掌握BIPV生产技术，21年11月第一条智能生产线投产，22H1新签河北黄骅市渔光互补、杭州西站等BIPV项目，合同金额达0.38亿元。
毛利率改善：22H1综合毛利率为14.91%，同比提升0.35个百分点；22Q2毛利率为15.1%，环比提升0.5个百分点。
经营性现金流改善：22H1经营性净现金流为-4.2亿元，同比改善0.8亿元，主要受益于应付账款增长。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.0亿元、6.1亿元、7.1亿元，当前价对应2022年动态市盈率23倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游钢结构需求不及预期、上游钢价上涨、订单执行不及预期、疫情反复等风险。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,139	9,578	11,585	13,476	15,619
净利润(百万元)	724	489	585	695	801
归母净利润(百万元)	724	412	500	606	708
EPS(元)	0.34	0.19	0.21	0.26	0.30

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.8%	13.9%	14.4%	13.8%	13.4%
归母净利润率	8.9%	4.3%	4.3%	4.5%	4.5%
ROE(摊薄)	17.9%	9.6%	9.1%	10.2%	11.0%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	53%	61%	52%	51%	49%
流动比率	1.33	1.24	1.51	1.62	1.74
速动比率	1.18	1.11	1.34	1.41	1.50
归母权益/有息债务	3.30	1.68	3.04	4.19	6.57
有形资产/有息债务	6.87	4.32	6.48	8.72	13.32

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	15	26	23	19	16
PB	2.6	2.5	2.1	2.0	1.8
EV/EBITDA	16.1	21.6	17.5	15.5	13.6
股息率	2.1%	1.2%	1.5%	1.8%	2.1%

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于不同假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级