20220506-光大证券-杭萧钢构-600477.SH-2021年年报及2022年一季报点评_22Q1新签订单增长提速_股权激励或增厚公司未来利润_3页_734kb

杭萧钢构（600477.SH）2021年年报及2022年一季报点评总结

核心内容

杭萧钢构于2022年发布2021年年报及2022年一季报，数据显示公司整体业务在2021年面临一定挑战，但2022年第一季度新签合同额显著增长，显示出业务复苏迹象。公司同时对合特光电核心成员实施股权激励，旨在提升未来盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业总收入96亿元，归母净利润4.1亿元，分别同比增长18%和下降43%。
  • 2022年第一季度，营业总收入21亿元，归母净利润0.53亿元，分别同比增长10%和下降40%。
  • 2021年综合毛利率为13.9%，同比下降3.9个百分点，主要受钢价上涨影响；期间费用率同比下降0.4个百分点，费用控制有所改善。
  • 2022年第一季度综合毛利率为14.65%，同比下降1.14个百分点，但趋势有所边际改善。

• 新签合同额增长：

  • 2021年公司合计新签合同额150亿元，钢结构业务107亿元，万郡绿建业务41亿元，分别同比增长17%、7%和68%。
  • 2022年第一季度合计新签合同额46亿元，钢结构业务26亿元，万郡绿建业务20亿元，分别同比增长85%、57%和140%，显示出业务增长显著提速。

• 股权激励计划：

  • 公司计划通过回购股票实施员工持股计划，激励合特光电核心成员。
  • 目标为2023/2024年合特光电净利润不低于0.5/1.0亿元，对应增厚公司归母净利润0.26/0.51亿元，分别占2021年归母净利润的6%和12%。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.00亿元、6.06亿元和7.08亿元，同比增速分别为21.49%、21.16%和16.89%。
  • 2022年动态市盈率16倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 下游钢结构需求不及预期。
  • 上游钢价大幅上涨。
  • 订单执行不及预期。
  • 疫情反复。

关键信息

财务数据简表

资产负债表简表

费用率

估值指标

公司基本信息

评级与建议

• 当前价：3.44元
• 评级：增持
• 目标价：未明确，但基于当前市盈率和盈利预测，公司具备一定的投资价值。

结论

杭萧钢构在2021年受钢价上涨影响，净利润下滑，但2022年第一季度新签合同额增长显著，显示出业务复苏趋势。公司通过股权激励计划提升合特光电的业绩表现，有望在未来增厚公司利润。尽管面临一定的市场风险，但其在钢结构工程和BIPV领域的布局增强了未来的竞争力，建议投资者关注其长期发展。