家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020Q1数据分析及总结，冰箱小电增长亮眼，健康家电提价明显-20200409-华创证券-22页_1mb

报告摘要

家用电器行业跟踪报告总结

核心内容

2020年第一季度，家用电器行业在疫情背景下表现出显著的分化趋势。线上渠道表现优于线下，消费者对健康家电的需求激增，推动小家电和部分白电产品实现高增长。同时，原材料价格普遍下行，为行业带来一定的成本优势。行业整体在疫情后逐步复苏，特别是3月，多数品类销售额回升。

主要观点

线上渠道表现突出：疫情导致线下销售受限，推动消费向线上转移，线上销售额普遍优于线下。3月多数品类销售额显著增长，尤其是冰箱和小家电。
健康家电需求增长：疫情催生消费者对健康、清洁和厨房烹饪的需求，吸尘器、洗衣机、小家电等产品提价明显，线上销售额增长显著。
行业集中度提升：空调、冰箱等品类中，龙头品牌表现优于行业，集中度提升明显，加速收割长尾市场。
原材料成本下降：Q1原材料价格全数下行，有助于企业降低成本，提升盈利空间。
投资策略积极：随着企业减税、交房预期回暖及消费政策落地，家电行业具备中长期配置价值，评级维持“推荐”。

关键信息

一、冰箱与小电增长亮眼

冰箱：Q1线上收入增速为+15%，3月增长加速至+39%。海尔和美的表现尤为突出，海尔同比增长26%，美的同比增长1%。
小家电：Q1线上收入增长+11%，其中九阳、美的和小熊表现亮眼，九阳增长+47%，小熊增长+36%。
吸尘器：线上收入增长+12%，客单价提升显著。
洗衣机：线上收入增长+3%，海尔和小天鹅表现稳健，海尔增长+18%，小天鹅增长+11%。
电视：线上收入增长+1%，受益于智能电视需求释放。
空调：Q1线上收入下滑-15%，其中美的、格力和海尔表现优于行业，美的增长+24%，格力增长+19%，海尔增长+45%。
电动牙刷与按摩器材：线上收入分别下滑-8%和-41%，受竞争激烈影响。

二、行业与品牌表现

九阳、小熊、美的：小家电领域表现突出，九阳增长+47%，小熊增长+36%，美的增长+26%。
海尔：综合表现优异，各子品类如空调、冰箱、洗衣机、电视机均实现增长，其中电视机增长达303%。
格力：3月收入增长显著，得益于降价促销，增长达47%。
苏泊尔、新宝股份：Q1收入增长分别为+10%和+49%。
厨电品牌：整体表现下滑，老板、华帝、方太分别下滑-19%、-31%、-19%。

三、原材料成本分析

价格下行：Q1原材料价格同比和环比均全数下行，其中塑料价格下降最显著（-20.52%），螺纹钢（-6.13%）、铜（-6.69%）、铝（-1.27%）也均有下降。
成本优势：原材料价格下降有助于提升企业盈利空间。

四、投资策略

行业展望：随着疫情缓解、企业复工复产及政策支持，家电行业有望回暖，推荐长期配置。
风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响等。

重点公司盈利预测与估值

简称	股价（元）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PB	评级
格力电器	51.8	4.33	4.91	5.4	11.96	10.55	9.59	3.41	强推
美的集团	48.24	3.45	3.65	4.16	13.98	13.22	11.6	4.06	强推
海尔智家	14.83	1.39	1.42	1.6	10.67	10.44	9.27	2.53	强推
老板电器	28.0	1.67	1.84	2.03	16.77	15.22	13.79	4.4	强推
华帝股份	11.1	0.86	0.99	1.13	12.91	11.21	9.82	3.72	强推
苏泊尔	70.7	2.34	2.58	2.97	30.21	27.4	23.8	9.83	强推
九阳股份	29.28	1.07	1.22	1.38	27.36	24.0	21.22	5.99	强推
小熊电器	77.0	2.17	2.79	3.54	35.48	27.6	21.75	20.1	强推
新宝股份	20.04	0.86	1.0	1.11	23.3	20.04	18.05	4.12	强推
浙江美大	11.6	0.71	0.84	1.02	16.34	13.81	11.37	5.49	强推
三花智控	17.7	0.51	0.61	0.7	34.71	29.02	25.29	5.68	强推
海信家电	9.28	1.32	1.25	1.34	7.03	7.42	6.93	1.72	强推
飞科电器	36.31	1.68	1.84	1.94	21.61	19.73	18.72	6.08	推荐

行业数据概览

项目	数值
股票家数	59只
总市值	11,962.56亿元
流通市值	11,143.91亿元
平均PE（2019E）	1.87
平均PE（2020E）	2.37

图表目录（摘要）

图表1：家电各子行业线上收入增速对比（季度）
图表2：Q1家电行业增速分化，冰箱小家电表现亮眼
图表3：家电各子行业客单价增速对比（月度）
图表4：家电各子行业客单价增速对比（月度）
图表5：九阳高增领跑行业，厨电品牌下滑明显
图表6：小电行业如期高增，九阳小熊东菱表现亮眼
图表7：小家电品牌客单价变化
图表8：空调行业承压明显，美的格力海尔表现稳健
图表9：空调品牌单价变化
图表10：冰箱行业Q1实现双位数增长
图表11：冰箱品牌单价变化
图表12：Q1洗衣机行业小幅增长，海尔小天鹅领跑行业
图表13：洗衣机品牌单价变化
图表14：电视机行业2020Q1实现小幅正增长
图表15：电视机品牌单价变化
图表16：疫情催生吸尘器需求，行业实现较快增长
图表17：吸尘器品牌单价变化
图表18：按摩器材增速降幅收窄
图表19：按摩器材品牌单价同比变化
图表20：电动牙刷行业小幅负增长
图表21：电动牙刷单价同比变化
图表22：九阳高增领跑行业，厨电品牌下滑明显
图表23：科沃斯受疫情冲击线上收入重回负增长
图表24：Q1飞科线上收入延续正增长态势
图表25：家电各子板块成本拆分
图表26：原材料钢结算价格走势图
图表27：原材料铜结算价格走势图
图表28：原材料铝结算价格走势图
图表29：原材料塑料结算价格走势图

总结

2020Q1家用电器行业整体表现分化，线上渠道成为增长主要驱动力，尤其在小家电和健康家电领域表现突出。冰箱、洗衣机、吸尘器等品类受益于疫情带来的健康需求，而空调因安装属性受疫情影响较大。品牌方面，海尔、美的、格力等龙头品牌表现稳健，九阳、小熊等新兴品牌增长显著。原材料价格全数下行，为行业带来成本优势。投资策略上，家电行业具备中长期配置价值，评级维持“推荐”。

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