20191208-国盛证券-医药生物行业周报：智飞生物研发管线有望获得市场重估，“销售+研发”双轮驱动_19页_2mb

医药生物行业分析总结

核心观点

周观点

• 本周申万医药指数上涨1.19%，位列全行业第22位，跑输沪深300指数及创业板指数。
• 智飞生物的研发管线存在预期差，有望获得市场重估，公司“销售+研发”双轮驱动模式展现出强劲增长潜力。

投资策略及思考

• 中短期：建议继续持有纯一线医药硬核资产，对新的配置需求需精挑细选，关注行业景气度与估值性价比。
• 中长期：看好医药科技创新、扬帆出海、健康消费、品牌连锁及X（其他细分领域）四大主线。

4+X主线推荐

• 医药科技创新：
  • 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物
  • 创新药服务商（CXO）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、我武生物、天士力等
• 医药扬帆出海：
  • 注射剂国际化：健友股份、普利制药、恒瑞医药
  • 口服国际化：华海药业
• 医药健康消费：
  • 品牌中药消费：云南白药、长春高新、我武生物、片仔癀、同仁堂、广誉远等
  • 其他特色消费：安科生物、欧普康视、兴齐眼药等
• 医药品牌连锁：
  • 药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂
  • 特色专科连锁医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗
  • 第三方检验服务商：金域医学、迪安诊断
• X（其他特色细分龙头）：
  • 创新及特色器械：迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗、正海生物、大博医疗、万孚生物、九强生物、南微医学等
  • 医药商业：柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等
  • 医疗信息化：卫宁健康、久远银海
  • 血制品：华兰生物、博雅生物、天坛生物、双林生物
  • 特色处方药：健康元、东诚药业、华东医药、恩华药业、华润双鹤、通化东宝等
  • 特色原辅包材：山河药辅、山东药玻、司太立、普洛药业、美诺华、仙琚制药等

行情回顾

医药行业表现

• 截至12月6日，申万医药指数为7,774.75点，周环比上涨1.19%。
• 2019年初至今申万医药指数上涨33.11%，跑赢沪深300指数（29.62%），但跑输创业板指数（38.09%）。
• 表现最差的为中药Ⅱ，下跌0.69%。

子行业表现

• 最佳表现：化学原料药（上涨3.62%）
• 最差表现：医疗商业II（下跌0.13%）
• 医疗服务II（上涨63.77%）表现最佳，为行业内领先。

行业重点事件与政策回顾

事件一：医保局宣布高值耗材带量采购试点

• 医保局将在国内开展高值耗材带量采购试点工作，建立全国耗材价格共享平台，实现信息共享和医保支付价与招标价格联动。
• 点评：政策持续推进，可能对部分高值耗材企业造成价格压力，但市场对政策逻辑已有预期。

事件二：武汉市发布市级带量采购文件

• 武汉市药械联合采购办公室发布带量采购相关文件征求意见稿，拉开市级带量采购序幕。
• 点评：武汉模式仅是局部试点，对全国影响有限，市场对政策逻辑已较为充分。

事件三：第二批带量采购即将开始

• 第二批带量采购品种为35个，竞标规则由3家中标改为N-1中标，最多6家中标。
• 点评：中标规则更加严格，对价格提出更高要求，需关注企业报价策略。

行业热度与估值

行业热度

• 本周医药行业热度有所下降，成交额占比为7.57%，低于2013年以来均值6.50%。
• 2019年初至今，医药行业热度排名靠前，但受其他行业上涨影响，热度有所下降。

行业估值

• 医药行业估值（TTM，剔除负值）为33.30X，较上周上升0.35个单位。
• 估值溢价率为75.68%，较上周下降2.04个百分点，但仍高于2005年以来均值。

风险提示

1. 负向政策持续超预期
2. 行业增速不及预期

附录：重点个股表现

本周涨跌幅排名

• 前五：华森制药（+23.96%）、同和药业（+19.22%）、奥翔药业（+15.85%）、圣达生物（+13.93%）、新天药业（+12.35%）
• 后五：通化东宝（-7.23%）、科伦药业（-5.77%）、华海药业（-5.75%）、华东医药（-5.69%）、普利制药（-5.49%）

滚动月涨跌幅排名

• 前五：长生退（+92.50%）、奥翔药业（+61.94%）、同和药业（+30.08%）、天宇股份（+29.98%）、华森制药（+25.49%）
• 后五：德展健康（-26.84%）、通化东宝（-22.09%）、开开B股（-21.11%）、康缘药业（-19.69%）、凯利泰（-18.29%）