20201020-上海证券-智飞生物-300122.SZ-2020年三季报点评_业绩增速略超预期_研发管线持续推进_4页_777kb

上海壹券2020年三季报分析总结

核心内容概述

上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）在2020年前三季度实现了营收和净利润的高速增长，同时持续推进研发管线，特别是在疫苗领域表现突出。公司业绩略超市场预期，未来有望受益于疫苗行业的发展及新冠疫苗的研发进展。

主要财务数据

营收与利润

• 2020Q3营收：40.56亿元，同比增长54.37%
• 2020Q3归母净利润：9.74亿元，同比增长58.13%
• 2020Q3扣非归母净利润：9.70亿元，同比增长56.16%
• 2020前三季度总营收：110.50亿元，同比增长44.14%
• 2020前三季度归母净利润：24.79亿元，同比增长40.59%

财务比率

• 毛利率：2020Q3为40.02%，同比下降1.92pp
• 期间费用率：销售费用率下降1.83pp，管理费用率上升0.08pp
• 研发费用：2020Q3达2.21亿元，同比增长111.42%
• 每股收益（EPS）：2020年预计为2.02元，2021年预计为2.58元
• 动态PE：2020年为80倍，2021年为63倍

资产负债情况

• 总股本：1600百万股
• 无限售A股/总股本：54.7%
• 流通市值：1458亿元
• 每股净资产：4.64元
• 资产负债率：2020年预计为45.02%，逐年下降
• 流动比率：从1.61上升至2.35
• 速动比率：从1.12上升至1.83
• ROE：2020年预计为43.07%，较2019年有所提升

公司动态与产品表现

业绩表现

• 公司业绩增速略超预期，营收和净利润均保持高速增长
• 单季度数据表现强劲，特别是第三季度

产品结构

• 代理产品：占比86.79%，同比增长显著，其中九价HPV疫苗批签发量增长144%
• 自主产品：占比12.63%，包括ACYW135多糖疫苗、AC结合疫苗、Hib结合疫苗等，均实现大幅增长（分别增长462%、782%、1140%）
• 其他产品：占比0.58%，略有下降

自主产品优化

• 自主产品完成预灌封升级优化，实现量价齐升，市占率显著提升
• AC-Hib三联苗停产影响已减弱

研发进展与未来增长点

自研产品

• 重组结核杆菌融合蛋白（EC）诊断试剂已获批并准入8个省份
• 母牛分枝杆菌疫苗正在上市审评中，有望年内获批
• 15价肺炎球菌结合疫苗已完成I期临床，全球销量达60亿美元，未来上市有望显著提升业绩

新冠疫苗

• 与中科院微生物研究所合作研发的重组蛋白新冠疫苗完成II期临床试验，正在进行数据统计与总结
• 预计年内公布临床数据，具备大规模生产能力，成本低、效果显著，市场潜力巨大

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：
  • 公司业绩增长明确，具有成长性
  • 代理产品持续放量，自主产品管线丰富
  • 新冠疫苗研发进度领先，具备良好的市场前景
• 估值预测：
  • 2020年EPS：2.02元，PE：80倍
  • 2021年EPS：2.58元，PE：63倍

风险提示

• 行业监管政策变化风险
• 产品推广不及预期风险
• 研发进展不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 疫情发展不确定性风险

总结

上海壹券在2020年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司通过代理产品快速放量和自主产品优化升级，实现了业绩的持续增长。同时，公司自研产品进入收获期，新冠疫苗的研发布局为未来业绩带来新的增长点。尽管存在一定的市场与研发风险，但公司具备较强的竞争力和成长潜力，因此维持“增持”评级。