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北鼎股份（300824）2022年度报告点评总结

核心内容

北鼎股份（300824）2022年实现营业收入8.0亿元，同比下降5.0%，归母净利润4697.0万元，同比下降56.7%。尽管整体营收承压，但公司自有品牌业务表现稳健，代工业务则受到海外客户库存高企及消费疲软等因素影响，出现明显下滑。

主要观点

1. 自有品牌业务稳健增长

• 自有品牌业务收入同比增长7.5%，其中国内业务增长2.4%，海外业务增长57.4%，海外业务占比提升至13.6%，同比增长4.3个百分点。
• 主要贡献品类为蒸炖锅（增长58%）和多士炉（增长28.7%）。

2. 代工业务持续承压

• 代工业务收入同比下降41.6%，Q4单季度收入同比下降71%，主要受海外客户库存高企及高通胀影响。
• 代工业务下滑导致公司整体盈利能力承压。

3. 盈利能力持续承压

• 2022年毛利率为48.7%，同比下降0.71个百分点，但Q4毛利率回升至51.1%，同比上升1.1个百分点。
• 销售费用率上升5.94个百分点至31.49%，主要由于品牌宣传力度加大及库存消化带来的推广和仓储成本增加。
• 归母净利润率5.8%，较2021年有所下降，但预计未来几年将逐步改善。

4. 毛利与净利率提升趋势

• 毛利率预计将在未来三年逐步提升，从48.7%增至53.7%。
• 净利率预计从5.8%提升至10.1%，ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别为6.6%至12.0%和6.4%至14.5%。

5. 渠道布局与产品创新

• 公司积极布局新兴渠道，抖音渠道收入同比增长364.9%，占中国营收比例提升至4.42%。
• 线下体验店数量增加至23家，覆盖深圳、汕头、北京、青岛、济南、成都、海口、南京等地。
• 公司持续推进品类创新，完善饮食场景布局，包括养生、饮水、烹饪、咖啡等。

6. 投资建议

• 调整2023-2025年EPS预测分别为0.21元、0.28元、0.36元。
• 目标价调整至12元，对应2023年57倍PE，维持“推荐”评级。
• 预期未来外部环境回暖，公司盈利能力有望修复。

关键信息

财务表现

• 2022年：营业收入8.0亿元（-5.0%），归母净利润4697.0万元（-56.7%）
• 2023年预测：营业收入9.19亿元（+14.1%），归母净利润6800万元（+45.2%）
• 2024年预测：营业收入10.54亿元（+14.7%），归母净利润9100万元（+32.8%）
• 2025年预测：营业收入11.76亿元（+11.6%），归母净利润11900万元（+31.4%）

财务指标

• 毛利率：从48.7%逐步提升至53.7%
• 净利率：从5.8%提升至10.1%
• ROE：从6.6%提升至12.0%
• ROIC：从6.4%提升至14.5%
• 资产负债率：从31.1%逐步下降至21.4%
• P/E：从70倍下降至28倍
• P/B：从5倍下降至3倍
• EV/EBITDA：从47倍下降至23倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品开拓不及预期
• 原材料价格上涨

结论

北鼎股份在2022年面临营收和盈利双重压力，主要由于代工业务下滑及外部环境不利。但公司自有品牌业务表现稳健，海外业务持续增长，产品结构不断优化，未来盈利能力有望逐步修复。随着新兴渠道拓展及线下体验店布局，公司具备长期发展潜力。投资建议维持“推荐”评级，目标价12元，对应2023年57倍PE。