20221027-安信证券-北鼎股份-300824.SZ-Q3自主品牌稳健增长_期待盈利能力恢复_6页_406kb
报告摘要
北鼎股份2022年三季报总结
核心内容概述
北鼎股份（300824.SZ）在2022年前三季度实现收入5.4亿元，同比减少1.5%；实现净利润2671.1万元，同比减少61.1%。2022年第三季度单季收入1.7亿元，同比减少12.1%；净利润414.3万元，同比减少77.7%。公司经营表现受到海外需求疲软和国内消费低迷的双重影响。
主要观点
- 自主品牌稳健增长：Q3自主品牌收入同比增长1.2%，主要受益于海外业务的强劲增长，海外收入同比增长109.9%。但受国内疫情影响，国内收入同比下降9.4%。
- 代工业务承压：OEM/ODM业务收入同比下降40.7%，主要由于海外需求下降和客户库存高企，影响了产能利用率和规模效应。
- 盈利能力承压：Q3净利率为2.5%，同比下降7.4个百分点。毛利率下降1.5个百分点，主要由于代工收入下降影响规模效应。期间费用率同比上升9.1个百分点，其中销售费用率上升8.8个百分点，管理费用率上升2.8个百分点，研发费用率微增0.1个百分点。财务费用率下降2.6个百分点，因美元升值带来汇兑收益。
- 经营现金流改善：Q3经营性现金流净额为833.7万元，去年同期为-0.5亿元。主要得益于消化前期备货和原材料价格下降，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比下降46.4%。
关键信息
- 投资建议：公司产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司持续优化产品结构，推动品牌出海，扩大全渠道用户触点，预计未来业绩将实现快速增长。
- 盈利预测：公司预计2022~2024年每股收益分别为0.16元、0.27元、0.38元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为10.67元，对应2023年40倍的动态市盈率。
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上升、人民币大幅升值可能对公司经营造成不利影响。
财务数据概览
收入与利润
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7.0 | 8.5 | 8.6 | 10.6 | 12.7 |
| 归母净利润 | 1.0 | 1.1 | 0.5 | 0.9 | 1.2 |
| 净利润增长率 | 52.6% | 8.1% | -52.4% | 68.6% | 43.5% |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.4% | 49.5% | 49.0% | 51.0% | 52.0% |
| 营业利润率 | 16.8% | 14.1% | 6.5% | 8.9% | 10.7% |
| 净利润率 | 14.3% | 12.8% | 6.0% | 8.2% | 9.8% |
| ROE | 15.2% | 15.1% | 6.9% | 11.1% | 14.7% |
| ROA | 12.4% | 11.1% | 4.8% | 7.3% | 10.0% |
| ROIC | 133.2% | 124.7% | 17.4% | 83.8% | 37.7% |
费用率
| 费用类型 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 23.9% | 25.6% | 29.0% | 28.5% | 28.0% |
| 管理费用率 | 8.1% | 8.1% | 8.4% | 8.4% | 8.2% |
| 研发费用率 | 3.8% | 3.6% | 4.2% | 4.2% | 4.1% |
| 财务费用率 | 0.7% | 0.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 四费/营业收入 | 36.5% | 37.8% | 41.6% | 41.1% | 40.3% |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (PE) | 28.6 | 26.5 | 55.7 | 33.0 | 23.0 |
| 市净率 (PB) | 4.4 | 4.0 | 3.9 | 3.7 | 3.4 |
| P/S | 4.1 | 3.4 | 3.4 | 2.7 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 42.4 | 29.9 | 33.1 | 21.4 | 14.0 |
股价表现
- 12个月目标价：10.67元
- 股价（2022-10-26）：8.81元
- 12个月价格区间：8.42/20.76元
公司基本面
- 总市值：27.67亿元
- 流通市值：12.32亿元
- 总股本：3.26亿股
- 流通股本：1.45亿股
投资建议
公司产品定位高端，有望受益于国内消费升级趋势。公司不断优化产品结构，扩展新品类，推动自主品牌出海，有望实现经营业绩的持续增长。预计2022~2024年每股收益分别为0.16元、0.27元、0.38元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为10.67元，对应2023年40倍的动态市盈率。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上升
- 人民币大幅升值
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