20220324-国盛证券-北鼎股份-300824.SZ-自主品牌增长稳健_渠道拓展取得积极成效_3页_613kb

报告摘要

北鼎股份（300824.SZ）总结

核心内容概述

北鼎股份（300824.SZ）在2021年实现了稳健增长，全年营收达到8.46亿元，同比增长20.84%；归母净利润为1.08亿元，同比增长8.11%。公司通过自主品牌与代工业务的协同发展，以及渠道拓展的积极成效，推动了业绩增长。2021年第四季度，公司营收与归母净利润分别同比增长16.69%和23.36%，显示出强劲的季度表现。

主要观点

自主品牌增长显著：2021年自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现收入6.3亿元，同比增长26.2%。其中，内销增长21.8%，外销增长95.6%，外销占比提升至9.3%，显示出海外业务的快速增长潜力。
渠道拓展成效明显：线上渠道收入增长18.2%至5.1亿元，线下直营门店收入增长61.0%至0.6亿元。公司计划在2022年Q1上线数据中台，进一步打通线上线下数据，提升门店运营效率。
毛利率承压但内销盈利能力稳健：2021年公司整体毛利率同比下降2.0个百分点至49.4%。代工业务毛利率下降4.3个百分点至17.6%，主要受原材料价格上涨影响；而北鼎内销毛利率保持在62.3%，相对稳定，外销毛利率下降19.5个百分点至40.7%，主要受汇率及海运费上升影响。
净利率有所下滑：2021年净利率为12.81%，同比下降1.51个百分点，主要由于线上费用投入增加。
激励计划与业绩目标：公司推出2022年限制性股票激励计划，授予248.1万股，占当前股本的1.14%。激励对象包括公司董事、高管及核心员工。业绩目标设定为2022-2025年自主品牌收入增速不低于15%、30%、45%、60%（CAGR=12%），净利润增速不低于10%、20%、30%、40%（CAGR=9%）。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.08亿元、1.25亿元、1.54亿元，同比增长15.5%、22.8%、23.0%。分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

2021年营收与利润：全年营收8.46亿元，同比增长20.84%；归母净利润1.08亿元，同比增长8.11%。
2021年第四季度表现：营收3.04亿元，同比增长16.69%；归母净利润0.40亿元，同比增长23.36%。
业务结构：
- 自主品牌：2021年收入6.3亿元，同比增长26.2%。
- 代工业务：收入2.1亿元，同比增长7.5%。
毛利率变化：2021年毛利率为49.4%，同比下降2.0个百分点。
净利率变化：2021年净利率为12.81%，同比下降1.51个百分点。
净利率目标：2022-2025年净利润增速不低于10%、20%、30%、40%。

盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	净利润增长率（yoy）
2021	8.46	1.08	8.11%
2022	10.33	1.25	15.5%
2023	12.60	1.54	22.8%
2024	15.23	1.89	23.0%

投资建议

评级：维持“买入”评级。
EPS预测：2021年为0.50元/股，2022年为0.58元/股，2023年为0.71元/股，2024年为0.87元/股。
估值指标：
- P/E：2021年为29.5倍，预计2022年为25.5倍，2023年为20.8倍，2024年为16.9倍。
- P/B：2021年为4.5倍，预计2022年为3.8倍，2023年为3.3倍，2024年为2.8倍。
- EV/EBITDA：2021年为23.1倍，预计2022年为18.1倍，2023年为14.5倍，2024年为11.2倍。