20220819-安信国际证券-李宁-02331.HK-上半年业绩表现亮眼_未来成长可期_4页_579kb

李宁2022年上半年业绩总结

核心内容

李宁（2331.HK）于2022年8月19日公布了其2022年上半年的业绩表现，整体表现亮眼，尽管受到疫情影响，但公司仍实现了收入和净利润的同比增长。公司对未来发展持乐观态度，维持“买入”评级，并设定了明确的财务预测。

主要观点

业绩表现

• 收入：2022年上半年收入为124.09亿元，同比增长22%。
• 毛利率：毛利率为50.0%，同比下降5.9个百分点，主要由于疫情带来的零售折扣、直营与电商渠道销售占比减少，以及原材料和人工成本上升。
• 净利率：净利率为17.6%，同比下降1.6个百分点。
• 净利润：归属股东净利润为21.89亿元，同比增长11.6%。

分渠道表现

• 线下渠道：收入86.88亿元，同比增长22.2%。其中直营收入增长10.8%，经销收入增长28.5%，主要受益于特许经销商订货量提升及渠道恢复。
• 线上渠道：收入35.34亿元，同比增长19.2%，公司持续投入线上渠道建设，推动电商健康增长。
• Q2表现：受疫情影响，Q2零售流水和线下渠道均出现高单位数下滑，而电商业务录得中单位数增长。

渠道布局

• 截至2022年6月30日，李宁销售点总数为5937个（不包括李宁YOUNG），年初至今净增加2个。
• 零售业务净增加100个，批发业务净减少98个，李宁YOUNG销售点减少27个。
• 公司将继续优化店铺结构，加强与优质零售商合作，提升渠道效率，并处理亏损、低效及微型面积的店铺。

财务预测

投资建议

• 目标价：85港元（基于2023年50倍PE）。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩超预期，经营效率持续改善，产品布局优化，未来成长可期。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响销售表现。
2. 业内竞争加剧：可能压缩利润空间。
3. 渠道改革不及预期：可能影响整体业绩增长。

股东结构

股价表现

• 现价（2022-8-18）：69.85港元
• 目标价格：85港元
• 12个月波动区间：48.6港元（低）至88.8港元（高）
• 相对收益：
  • 一个月：8.99%
  • 三个月：22.80%
  • 十二个月：-3.10%

公司动态与市场分析

• 李宁作为国产运动品牌龙头，在疫情影响下仍保持增长，显示其较强的市场适应能力。
• 公司在渠道管理、产品优化和线上布局方面持续发力，有助于提升整体运营效率。
• 体育用品行业未来增长潜力较大，李宁有望优先受益。

公司评级体系

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 安信国际证券(香港)有限公司：
  • 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
  • 电话：+852-2213 1000
  • 传真：+852-2213 1010

免责声明

• 本报告仅供参考，不代表投资建议。
• 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。
• 报告可能涉及利益冲突，安信国际不对此承担责任。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。

规范性披露

• 报告分析员及其有联系者未担任所提及上市公司的董事或高级职员。
• 未拥有与所提及上市公司相关的财务权益。
• 安信国际对所提及上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有。