20210421-安信国际证券-李宁-02331.HK-棉花事件助益短期销售_Q1流水表现亮眼_4页_571kb

李宁（2331.HK）2021Q1经营情况及投资分析总结

核心内容

李宁（2331.HK）于2021年4月21日公布2021年第一季度经营数据，整体表现强劲，受益于“棉花事件”带来的品牌热度提升及后疫情时期消费者对健康生活方式的关注。

主要观点

• 销售增长显著：李宁销售点（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长80%-90%，其中电商业务同比增长约100%，成为增长的主要驱动力。
• 渠道表现分化：线下渠道（零售+批发）同比增长80%-90%，零售渠道增长90%-100%，批发渠道增长80%-90%。尽管整体增长良好，但销售点数量仍有所减少，表明渠道优化持续进行。
• 棉花事件影响：新疆棉花事件提升了国产品牌的关注度，李宁作为行业龙头，短期销售受益明显。
• 投资建议：基于公司稳健的财务表现和行业前景，给予“增持”评级，目标价提升至70.8港元，较现价（63.0港元）有12%的上升空间。
• 未来增长预期：预测2021-2023年EPS分别为0.93元、1.19元、1.44元，2022年PE估值为50倍，反映公司具备良好的增长潜力。

关键信息

财务表现

渠道优化

• 销售点（不含李宁YOUNG）年初至今净减少128个，其中零售减少24个，批发减少104个。
• 李宁YOUNG销售点净减少6个。
• 公司仍以提高渠道效率为目标，持续优化零售渠道。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：70.8港元
• 现价：63.0港元
• 上升空间：12%
• 未来收益预期：基于2022年50倍PE估值，公司有望持续受益于“双奥运”及体育用品行业增长。

风险提示

• 宏观经济下行影响销售
• 行业内竞争加剧
• 渠道改革不及预期

公司动态

• 股东结构：Viva China Holdings Ltd持股13.38%，Black Rock持股5.00%，FMR LLC持股4.97%，其他股东合计持股76.65%。
• 市值与股本：总市值156,946.36百万港元，流通市值相同，总股本2,491.21百万股，流通股本相同。
• 财务健康：公司现金流稳健，经营活动现金流持续增长，投资活动和融资活动现金流波动但总体可控。

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
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• 公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
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