20231103-浦银国际证券-李宁-02331.HK-剖析李宁不同时间维度的增长驱动力在哪里_7页_1mb

李宁（2331HK）研究报告总结
本报告由浦银国际证券分析，聚焦李宁公司在不同时间维度的增长驱动力。分析基于公司电话会议发言、财务预测和市场数据。

短期增长点：批发渠道库存预计在2023年底恢复健康水平（4x），发货节奏将正常化，明年批发收入增长率可能与零售流水持平。同时，直营渠道折扣水平有望改善，高层级市场费用优化，助2024年净利率从低双位数回升至中双位数。

中短期增长点：李宁将加速低线市场渠道下沉，推出差异化产品抢占份额；高层级市场门店效率提升，店效和零售折扣优化。这一战略应对经济下行压力，平衡收入增速和利润率。

中长期增长点：公司计划拓展新品类（如女子和户外）和新客群（校园青少年），通过横向和纵向扩张增加业务容量。研发设计和品类创新将支撑增长，目标在2028年达到500亿元收入规模，保持中双位数净利率。

长期增长点：李宁需持续提升品牌力和业务能力，全球化拓展和运营效率优化是关键。未来优化空间包括产品研发、供应链和新兴渠道。

投资建议：维持“买入”评级和目标价348港元，建议基于低基数预期的2024年收入和利润改善进行投资。

投资风险：行业需求放缓和国内品牌竞争超预期。

附：2024-2025年盈利预测显示收入和净利润大幅增长，但净利率波动；当前股价274港元，潜在升幅272%。