20260113-华源证券-理财规模跟踪月报（2025年12月）_12月理财规模季节性回落_9页_844kb

固收定期报告总结（2025年12月）

核心内容概览

本报告分析了2025年12月理财规模及固收类理财产品收益率变化，结合银行负债成本变动与债市走势，提出了对债券市场的投资建议及风险提示。整体来看，理财规模呈现季节性回落，但全年增长趋势仍较为稳健，而债市在低利率环境下面临收益下行压力，但部分品种仍有配置机会。

主要观点与关键信息

1. 理财规模季节性回落

• 2025年12月末理财规模：合计33.2万亿元，较上年末增加3.3万亿元，较上月末下降0.7万亿元。
• 季度增量：2025年第一、二、三、四季度理财规模增量分别为-0.8万亿、1.5万亿、1.5万亿和1.1万亿，其中25Q4增量高于2024年同期。
• 季节性规律：2021-2024年12月理财规模平均下降0.78万亿元，与季节性规律接近，但2025年降幅略大于2023和2024年。
• 月度变化：12月理财规模下降0.7万亿元，但全年累计增长3.3万亿元，显示稳健增长趋势。

2. 固收理财收益率情况

• 业绩比较基准：2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2025年12月平均上限为2.75%，下限为2.25%，整体较上月有所回升。
• 现金管理类理财：截至2026年1月4日，平均近7日年化收益率为1.24%，货币基金为1.15%，表明货币类产品收益率维持低位。
• 固收类理财收益率：12月固收类理财平均年化收益率为2.34%，较上月回升。全年来看，12月收益率波动较小，受债市调整影响有限。
• 低利率时代：存款利率及债券收益率持续走低，预计未来理财公司新发产品平均业绩比较基准下限可能缓慢降至2.0%左右。

3. 投资建议：银行负债成本下降支撑债市

• 银行负债成本：2025年第三季度A股上市银行计息负债成本率为1.63%，环比下降9BP，较2023年第四季度下降54BP。预计2025年第四季度将降至1.60%以下。
• 未来趋势：未来三五年，商业银行负债成本或持续下行，可能支撑债券收益率震荡偏下行。
• 债市配置逻辑：
  • 3Y以内信用债：受理财规模稳步增长支撑，预计配置需求强劲。
  • 5Y资本债：通过摊余成本定开债基等方式配置，具备票息获取机会。
  • 超长债（>20Y）：短期内因非银交易盘踩踏式减仓导致价格下跌，但随着机构股市预期回落及政策利率下调，可能迎来反弹机会。
• 机构行为影响：
  • 10Y以内政府债主要由银行自营配置。
  • 30Y国债主要由险资及交易盘配置。
  • 3Y以内信用债主要由理财配置。
  • 5Y资本债主要由债基及年金配置。

4. 风险提示

• 出口超预期：可能导致债市调整。
• 监管及税收政策变化：可能对理财及债基产生冲击。
• 股市强势：年金等机构资金可能继续从债市流向股市，对债市构成压力。

图表与数据支持

• 图表1 & 图表2：展示理财规模走势及月度变动情况。
• 图表3：显示理财公司新发固收类理财业绩比较基准上下限变化。
• 图表4 & 图表5：反映现金管理类理财、货币基金及固收类理财收益率走势。
• 图表6：对比银行计息负债成本率与10年期国债收益率走势。
• 图表7：展示2025年11月20日至2026年1月9日期间银行市场利率债净买入情况。
• 图表8：显示银行理财资产配置比例变化。

总结

2025年12月理财规模季节性回落，但全年增长趋势依然明显。固收类理财产品收益率整体平稳，受低利率环境影响，未来业绩比较基准可能进一步下行。银行负债成本持续下降，有望支撑债券市场。建议关注3-5Y资本债的票息机会，同时对超长债保持谨慎，等待政策及市场环境变化。需警惕出口超预期、监管政策调整及股市走强对债市的潜在冲击。