20170717-申万宏源-造纸轻工行业周报_龙头继续聚焦中报确定成长（主要集中于家居和造纸板块）_13页_1mb

轻工造纸行业2017年中报及市场分析总结

核心内容概览

2017年7月17日发布的轻工造纸行业周报聚焦于中报业绩表现及投资策略，主要围绕家居和造纸两大板块进行分析，强调龙头企业的增长潜力及行业景气度变化。同时，也涉及包装印刷和国企改革等领域的投资关注点。

主要观点

1. 家居板块

• 上半年预期：受益于地产滞后红利，预计中报整体表现优异。
• 竞争格局：品牌企业份额及客单价持续提升，产业竞争格局逐渐清晰。
• 龙头优势：强者恒强，生产、渠道、品类扩张保障长期增长。
• 短期机会：中报预期增速改善且估值较低的品种存在补涨机会。

2. 造纸板块

• 行业趋势：低估值+中报确定增长推动前期行情加速。
• 重点推荐：箱板瓦楞和文化纸龙头，因业绩高增长和估值低具备投资价值。
• 价格变动：箱板瓦楞纸价格继续上涨，文化纸价格仍处于调整通道。

关键信息

1. 本周市场表现

• 造纸板块：整体下跌0.58%，跑输沪深300指数（上涨1.29%）。
• 文化纸：价格下跌，箱板瓦楞纸价格稳定或上涨。
• 国际浆价：针叶浆基本稳定，阔叶浆价格上涨；美废ONP、OCC价格上涨。
• 国内浆价：针叶浆上涨，阔叶浆价格维稳。

2. 重点公司推荐

家居

• 索菲亚：半年报预告收入增长49%，归母净利增长47.2%；衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均采购量上升。
• 顾家家居：17年中报预计增长43%；主打产品沙发受益于行业集中度提升。
• 美克家居：预计书面订单增长20%+，推出小户型产品，供应链效率提升，中报预计增长18%。
• 大亚圣象：实木地板占比提升，宿迁刨花板项目将投产，中报预计增长35%。

造纸

• 山鹰纸业：上调17-18年净利预测为15亿和18亿元；电厂扩建效果显著，定增后三费改善。
• 晨鸣纸业：17年中报净利预计17-18亿元，全年盈利预测上调至32亿元，17年PE仅9倍为造纸板块估值最低。
• 太阳纸业：17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量；18年特种纸、老挝溶解浆等项目落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元。

国企改革关注

• 岳阳林纸：定增完成，凯胜并表，未来园林PPP业务将释放业绩弹性；中报预告业绩同比增长450%-523%。
• 飞亚达：高端可选消费终端改善，盈利弹性大于收入弹性；长期受益于中航系改革。

包装印刷

• 东港股份：电子发票政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单，中报有望恢复增长。
• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户有望超预期；横向拓展客户，纵向一体化服务提升附加值。
• 东风股份：下半年烟标主业复苏，主业+外延+大消费多重驱动。
• 劲嘉股份：定增过会，等待批文；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合及大健康推进。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 铜版纸：终端价格下跌1.28%，市场清淡，下游需求不足。
• 双胶纸：终端价格下跌1.45%，市场平静，纸厂接单不足。
• 灰底白板纸：终端价格维稳，富阳地区纸厂提价热情不减。
• 白卡纸：终端价格止跌企稳，市场交投缓慢，但出货价格稳定。
• 箱板瓦楞纸：价格继续上涨，市场稳定，下游观望。

2. 原材料价格

• 原油：Brent原油价格上涨4.71%。
• 聚乙烯：价格维稳。
• 聚丙烯：价格上涨0.52%。
• 聚苯乙烯：价格上涨0.79%。

3. 国际商品价格

• 黄金：COMEX黄金价格上涨1.47%。
• 白银：COMEX白银价格上涨3.29%。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

非流通股解禁明细（至2017年12月）

证券分析师

• 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
• 范张翔：A0230516080003，fanzx@swsresearch.com
• 丁智艳：A0230513100001，dingzy@swsresearch.com

联系人

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