20170710-申万宏源-造纸轻工行业周报：价值龙头扩散效应如期而至，中报高增长主要集中于家居和造纸_15页_1mb

造纸与轻工行业周报总结

核心内容概览

本周围绕中报预期进行布局，中报表现较好的板块主要集中在家居和造纸领域。家居板块长期看好龙头的竞争优势，短期在中报行情催化下，中报预期增速改善且估值较低的品种存在补涨机会。造纸板块低估值 + 中报确定增长推动板块行情加速，当前看好价格有望创新高的箱板瓦楞和文化纸中业绩高增长的低估值龙头。

主要观点

• 家居板块：上半年受益于地产滞后红利，预计中报整体表现优异。品牌企业份额和客单价持续提升，产业竞争格局日渐清晰，龙头强者恒强。生产、渠道、品类扩张保障长期增长，盈利质量增长的确定性更高。
• 造纸板块：周期热度促板块行情加速，推荐旺季 + 持续涨价的箱板瓦楞板块，文化纸优选估值尚有提升空间、业绩确定高增长的龙头。
• 市场风格：向二线消费白马及周期低估值高增长标的倾斜，推动造纸板块行情加速。
• 重点推荐：山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等A股箱板瓦楞龙头，预计17H1净利分别增长400%、75%、150%。
• 国企改革：岳阳林纸（中报预告业绩同比增长450% - 523%）、飞亚达（盈利弹性大于收入弹性）值得关注。
• 包装印刷：东港股份、裕同科技、东风股份、劲嘉股份等公司因政策利好、技术领先、外延整合等因素被看好。

行业基本面变化

1) 产品价格

• 铜版纸：市场交投清淡，终端均价为6829元/吨，持平上周。
• 双胶纸：淡季特征明显，终端均价为6915元/吨，持平上周。
• 灰底白板纸：终端价格上涨，终端均价为4521元/吨，较上周上涨1.40%。
• 白卡纸：终端价格下跌，终端均价为6811元/吨，较上周下跌1.09%。
• 箱板瓦楞纸：价格提涨，箱板纸终端均价为4906元/吨，较上周上涨2.08%；瓦楞纸终端均价为4456元/吨，较上周上涨5.05%。

2) 原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格维稳。
• 美废ONP、OCC：价格上涨。

包装轻工行业

1) 包装原材料

• Brent原油价格：下跌，报46.71美元/桶，较上周下跌4.22%。
• 聚乙烯：价格下跌，报1050美元/吨，较上周下跌0.47%。
• 聚丙烯：价格维稳，报970美元/吨。
• 聚苯乙烯：价格上涨，报1260美元/吨，较上周上涨0.40%。

2) 其它轻工行业

• 国际黄金、白银：价格下跌，COMEX黄金报1209.7美元/盎司，下跌2.62%；COMEX白银报15.425美元/盎司，下跌7.23%。

近期关注

表1：造纸轻工非流通股解禁明细（至2017年12月）

• 山鹰纸业：解禁日期2017-7-10，解禁数量78,431万股。
• 吉宏股份：解禁日期2017-7-12，解禁数量1,700万股。
• 索菲亚：解禁日期2017-8-1，解禁数量4,147万股。
• 顾家家居：解禁日期2017-10-16，解禁数量660万股。
• 大亚圣象：解禁日期2017-10-26，解禁数量9,280万股。
• 美盈森：解禁日期2017-11-14，解禁数量11,192万股。
• 美克家居：解禁日期2017-11-27，解禁数量1,257万股。
• 其他公司：包括永新股份、宜华生活、曲美家居等均有解禁计划。

表2：重点公司中报披露时间

• 威华股份：2017-07-27
• 英联股份：2017-08-21
• 丽鹏股份：2017-08-28
• 王子新材：2017-07-28
• 裕同科技：2017-08-21
• 我乐家居：2017-08-28
• 尚品宅配：2017-08-29
• 皮阿诺：2017-08-29
• 其他公司：如永吉股份、欧派家居等均有中报披露计划。

表3：重点公司盈利预测

• 晨鸣纸业：17H1净利预计16.5亿，同比75%。
• 太阳纸业：17H1净利预计8.8亿，同比150%。
• 山鹰纸业：17H1净利预计7.5亿，同比400%。
• 岳阳林纸：中报预告业绩同比增长450% - 523%。
• 索菲亚：17年中报预计增长45%。
• 顾家家居：17年中报预计增长40%。
• 美克家居：17年中报预计增长20%。
• 大亚圣象：17年中报预计增长35%。
• 其他公司：如曲美家居、好菜客、喜临门等均有盈利预测，部分公司评级为买入或增持。

关键信息

• 市场表现：本周造纸板块整体上涨7.70%，重点公司上涨9.01%，大幅跑赢市场。
• 盈利预测：重点公司如晨鸣纸业、太阳纸业、索菲亚、顾家家居等盈利预测均表现良好。
• 行业趋势：箱板瓦楞纸提价持续，文化纸处于调整通道，国际浆市需求改善，行情平稳。
• 政策利好：电子发票、自助售彩等政策利好推动包装印刷行业增长。
• 国企改革：岳阳林纸、飞亚达等公司因国企改革预期受到关注。

总结

本周造纸与轻工行业整体表现优异，尤其在中报预期和价格走势上表现出色。家居和造纸板块是主要受益者，其中家居板块受益于地产滞后红利，而造纸板块则因低估值和高增长吸引投资。重点推荐的公司包括山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、索菲亚、顾家家居、美克家居、大亚圣象等。同时，包装印刷行业因政策利好和技术创新也被看好。市场风格向二线消费白马和周期低估值高增长标的倾斜，推动整体行情加速。