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昆仑万维（300418.SZ）2017年度业绩及投资分析总结

核心内容

昆仑万维（股票代码：300418.SZ）在2017年度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为10.4亿元-11.95亿元，同比增长 $95.67% - 124.84%$，非经常性损益约为6000万元。公司业务增长主要得益于“社交媒体与内容平台”战略的稳步推进、趣店股份出售带来的收益以及闲徕互娱并表的贡献。此外，公司还计划在2018年推出多款大IP游戏，进一步推动业绩增长。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 主营业务增长：公司持续推进“社交媒体与内容平台”发展战略，各项主营业务保持稳定增长。
• 非经常性损益贡献：出售趣店股份获得收益3.45亿元在Q4确认。
• 闲徕互娱并表：闲徕互娱的并表对净利润增长起到关键作用。
• 未计入收益：若交易能在12月底完成，公司还将获得映客股份出售可能带来的5.03亿元投资收益。

2. 游戏精品化战略成效显著

• 公司继续推进游戏精品化路线，代理游戏如《海盗奇兵》、《部落冲突》、《全民奇迹》保持稳定流水贡献。
• 自研新游《希望·新世界》在港澳台、东南亚、拉美地区上线，表现良好。
• 2017年Q4，多款游戏如《轩辕剑之汉之云》、《偷星九月天》、《BLEACH境·界-魂之觉醒》等已完成或即将开启首测，游戏表现良好。
• 2018年，公司还将有《仙剑》等多款游戏上线，增强产品竞争力和业绩增长预期。

3. 线上与线下双向发展，增强盈利能力

• 线上平台：公司拥有应用商店1Mobile、浏览器Opera、同性社交平台Grindr等，整合5亿月活跃用户，强化内容分发能力，同时广告收入为公司带来额外收益。
• 线下熟人社交：公司通过收购闲徕互娱，利用其熟人社交推广模式，提升盈利能力。该模式在50万人口以上城镇具有较大市场空间。

4. 多元化投资收益兑现，为战略发展提供资金支持

• 趣店股份出售：公司于2017年10月18日出售趣店股份，获得收益3.45亿元，目前持有趣店不完全稀释股权 $16.86%$，市值达50亿元。
• 其他投资：公司于2015-2016年收购Opera、Grindr等流量平台，成为平台战略的重要支柱，并计划促使Opera实现IPO，提升投资价值。
• 投资收益潜力：公司持有多个行业的投资标的，如电影与娱乐、工业机械、航空等，具有较大的潜在收益。

关键信息

• 投资建议：公司成为“内容+平台”双属性互联网巨头，未来盈利能力有望显著提升。2017、2018年的归母净利润预计分别为10.97亿、16.35亿，对应EPS分别为0.95元、1.42元，PE分别为22倍、15倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：投资收益不达预期风险；棋牌游戏、趣店现金贷或面临政策风险。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20%$ 以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% -10%$ 之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$ 之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG、招商证券，2015、2016年新财富最佳分析师）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券，2014-2016年新财富最佳分析师）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券）
• 助理研究员：李雨琪（美国波士顿大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）

联系方式

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