20171211-安信证券-昆仑万维-300418.SZ-全年业绩预告点评_主营业务稳定增长_投资收益增厚公司四季度业绩_5页_396kb

昆仑万维2017年全年业绩预告总结

核心内容

昆仑万维（300418.SZ）于2017年12月11日发布了全年业绩预告，预计2017年全年归母净利润为10.40-11.95亿元，同比增长95.67%-124.84%。公司业绩增长主要得益于主营业务的稳定发展以及投资收益的显著提升。

主要观点

• 主营业务增长稳定：公司持续推进“社交媒体与内容平台”发展战略，其中闲徕互娱和昆仑游戏业务表现良好，为公司带来稳定的净利润贡献。
• 投资收益显著增厚业绩：公司通过出售趣店股份获得投资收益3.45亿元，成为2017年第四季度业绩增长的重要因素。若出售映客股份交易在12月底完成，公司全年业绩将有较大提升。
• 手游业务持续发展：公司从产品代理转向研运一体化，重点产品《神魔圣域》月流水稳定。新上线手游《希望：新世界》在东南亚市场表现突出，预计2017年底将有《死神》、《轩辕剑之汉之云》等自研产品上线，2018年还将推出《终结者》、《神泣》、《洛奇》等新产品。
• Opera浏览器业务发展值得关注：Opera浏览器拥有3.5亿月活跃用户，公司通过新增新闻资讯精准推送功能，将其发展为综合平台级应用，拓展广告变现等新商业模式。

关键信息

• 财务数据预测：
  • 2017年预计净利润为10.88亿元，同比增长104.6%。
  • 2018年预计净利润为13.22亿元，同比增长21.5%。
  • 2019年预计净利润为15.87亿元，同比增长20.0%。
  • 每股收益（EPS）预计分别为0.94元、1.14元、1.37元。
  • 股息收益率预计为1.1%-1.6%。
  • 市盈率（PE）预计为22.2-15.2倍，市净率（PB）预计为6.9-4.0倍。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，目标价为28.20元，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：主要风险包括游戏政策监管趋严及手游上线可能推迟。

财务表现

• 收入与利润：
  • 2017年营业收入预计为35.76亿元，同比增长47.5%。
  • 2017年净利润率预计为30.4%，显著高于前两年。
• 运营效率：
  • 营业利润率预计为45.2%，高于前两年。
  • 固定资产周转天数从2015年的6天下降至2017年的2天。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从2016年的49.6%下降至2017年的22.1%。
  • 流动比率从0.87上升至2.20，速动比率从0.87上升至2.20。
  • 利息保障倍数从11.12上升至23.61，显示偿债能力增强。

投资价值分析

• 估值指标：
  • 2017年PE为22.2倍，PB为6.9倍，P/S为6.7倍，EV/EBITDA为13.2倍。
  • 预计2017-2019年净利润复合增长率（CAGR）为65.9%。
• 盈利预测：
  • 2017年净利润为10.88亿元，2018年为13.22亿元，2019年为15.87亿元。
  • 2017年每股收益（EPS）为0.94元，2018年为1.14元，2019年为1.37元。
• 分红政策：
  • 分红比率预计为24.5%-25.5%，显示公司具备一定的分红能力。

总结

昆仑万维2017年业绩表现出色，主营业务稳定增长，投资收益显著提升，推动全年净利润大幅增长。公司持续推进手游业务发展，加强自研产品布局，并通过Opera浏览器拓展新的商业模式，展现出较强的业务拓展能力和市场竞争力。整体来看，公司未来发展前景良好，被给予“买入-A”评级，具备较高的投资价值。