20171024-新时代证券-昆仑万维-300418.SZ-昆仑万维2017三季报点评_手游主业业绩稳定增长_投资收益开始陆续兑现_4页_982kb

昆仑万维2017三季报总结

核心内容

昆仑万维在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的稳定增长，尽管第三季度净利润出现下滑，但扣非净利润环比增长，显示主营业务持续向好。公司通过并表闲徕互娱和自研手游的市场表现，进一步巩固了其在手游行业的地位，并通过投资收益的兑现推动整体业绩提升。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司前三季度实现营业收入26.72亿元，同比增长44.89%；归母净利润5.76亿元，同比增长16.88%。第三季度虽净利润下降，但扣非净利润环比增长18.91%，表明主营业务具有持续增长潜力。
• 手游业务支撑增长：公司并表地方棋牌手游龙头闲徕互娱，贡献利润1.64亿元。闲徕互娱在三、四线城市的推广有助于提升盈利能力。自研手游《希望：新世界》在台湾、韩国及东南亚市场表现优异，月流水有望突破1亿元。
• S级手游即将上线：《死神》和《轩辕剑之汉之云》两款S级手游计划在第四季度上线，将进一步推动业绩增长。此外，《终结者》和《偷星九月天》等新游戏也将加快上线节奏，为公司提供更多增长点。
• 投资收益逐步兑现：公司通过出售映客和趣店部分股权，获得显著投资收益，其中出售映客股权带来5.03亿元收益，出售趣店股权预计在第四季度确认3.45亿元收益。趣店上市后，公司有望获得总计92亿元的投资收益。

关键信息

• 财务预测：预计2017-2019年公司净利润分别为9.65亿元、12.23亿元和13.86亿元，对应PE分别为35倍、28倍和25倍。
• 盈利指标：2017年毛利率达74.2%，净利率25.7%，ROE为24.0%，显示公司盈利能力显著增强。
• 估值与评级：公司维持“推荐”评级，主要基于手游主业增长及投资收益兑现的预期。
• 风险提示：存在手游上线不及预期及并购公司业绩未达预期的风险。

业务布局与增长潜力

• 地方棋牌市场：闲徕互娱作为地方棋牌领域的领先企业，其并表显著提升了公司业绩，并为未来增长奠定基础。
• 海外市场拓展：自研手游在多个海外市场表现强劲，为公司带来稳定的收入来源。
• 新游戏上线：S级手游及SLG、二次元类游戏的陆续上线，将为公司带来新的业绩增长点。
• 投资收益：公司通过股权转让实现投资收益兑现，未来有望进一步受益于投资组合的回报。

投资评级说明

• 推荐评级：公司未来6-12个月股价预计表现优于市场基准指数（沪深300指数）。
• 分析师声明：分析师贾明乐保证本报告观点为个人观点，与报酬无直接关联。
• 风险等级：本研报为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

财务比率分析

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 新时代证券不保证报告内容的准确性和完整性。
• 报告内容可能随市场变化而更新，不承担更新义务。

联系方式

• 分析师：贾明乐，执业证书编号：S0280517060001
• 联系方式：021-68866291，jiamingle@xsdzq.cn
• 联系人：马笑，maxiao@xsdzq.cn

市场数据

• 收盘价：26.78元
• 总股本：11.59亿股
• 总市值：310.33亿元
• 一年最低/最高：17.95/29.32元
• 近3月换手率：491.08%

总结

昆仑万维2017年前三季度业绩稳健增长，得益于手游主业的持续发展和投资收益的逐步兑现。公司通过并表闲徕互娱和自研手游的海外拓展，增强了市场竞争力。未来，随着S级手游的上线及投资收益的进一步释放，公司有望实现业绩的持续增长。尽管存在一定的市场风险，但整体前景积极，维持“推荐”评级。