20160115-安信证券-电子元器件：当大家不要再关注业绩时_1mb

报告摘要

电子行业2016年投资分析总结

核心内容

本报告主要分析2016年电子行业股价与业绩之间的关系，并探讨估值变化及并购转型对股价的影响。通过回顾2010至2015年的市场数据，发现业绩与股价的相关性在不同年份有所波动，2010年和2013年相关性较强，而2011-2012年相关性较弱，2014年则几乎不相关，2015年有所好转但仍未达到强相关。预计2016年电子行业将重新回归业绩驱动，且估值变化对股价影响显著。

主要观点

股价与业绩相关性变化：
- 股价的波动不仅由业绩决定，还受到估值预期变化的影响。
- 2010年和2013年业绩与股价正相关性较强，而2014年则最不相关。
- 2015年相关性有所恢复，但尚未达到强相关。
- 估值水平在低点时，业绩高成长的个股可能更具投资价值。
估值对股价的影响：
- 估值稳定向上或异常波动少的子行业，其股价与业绩的相关性更明显。
- 2010年，其他电子和电子制造的估值相对稳定，因此业绩与股价正相关；而半导体、元件等子行业经历大幅估值下修，相关性不明显。
- 2013年，其他电子和半导体的估值上升明显，业绩与股价正相关。
并购转型对股价的影响：
- 并购转型是推动股价上涨的重要因素之一。
- 15年涨幅前列的个股多为业绩高增长或转型并购的标的。
- 小市值个股因转型预期较强，仍受市场青睐，但并非所有小市值个股都能实现高增长。
2016年投资策略：
- 预计2016年电子行业将出现分化，业绩与股价的正相关性将增强。
- 建议关注三类个股：15年涨幅排名后三分之一的个股；16年业绩预计增速较高且估值处于行业中间水平的个股；并购转型预期强烈的公司。
- 具体推荐个股包括：信维通信、全志科技、水晶光电、振华科技、大华股份、歌尔声学、中茵股份、先导智能，关注华工科技。

关键信息

估值与业绩相关性分析

2010年，电子股年初估值处于中间三分之一个股涨幅与业绩增速高度正相关。
2011年，无论估值高低，涨跌幅与业绩不相关。
2016年，预计估值将有所下调，但整体仍处于较高水平，业绩高增长的个股更受青睐。

并购转型案例

15年涨幅前列的个股中，多数为并购转型或业绩高增长。
例如：中茵股份、汉麻产业、三毛派神等通过并购进入电子行业，获得显著涨幅。
LED产业链公司转型最为积极，如万润科技、洲明科技、艾比森等。

2016年投资建议

后三分之一组合：大华股份、歌尔声学、兴森科技、艾比森。
估值行业中游业绩高增长组合：信维通信、先导智能、南大光电、欣旺达、兴森科技、艾派克、洲明科技、振华科技、水晶光电、火炬电子、江海股份。
低估值高增长组合：艾比森、金龙机电、长盈精密、大华股份、安洁科技、歌尔声学、中航光电、三安光电。
转型组合：万润科技、洲明科技、艾比森。

重点关注的行业机会

虚拟显示：
- VR将成为下一代计算平台，预计16年仍是投资主线。
- 清晰的催化事件包括Oculus Rift CV1发售、Sony PlayStation VR发售、腾讯VR产品发布。
汽车电子：
- 汽车电子是电子行业的新蓝海，需求集中在安全性、娱乐性和性价比。
- 预计苹果将在2019年推出智能汽车，2017年建厂，相关产业链将实现逆袭。
半导体：
- 国家重点扶持半导体行业发展，预计2016年投资热度将持续。
- 国家千亿大基金和地方百亿基金的投入将推动行业发展，投资顺序为设计、材料设备、封测、制造。
军工：
- 军工资产证券化趋势明显，装备机械化向电子化转化。
- 第三代半导体的国产化替代需求、线束盒对三代半战斗机的装配要求、锂电池对柴油机的替代需求等将推动军工行业成长。
安防运营：
- 安防运营行业将通过并购实现产业布局，趋势向解决方案及运营方向发展。
- 预计未来两到三年将迎来高速增长，行业龙头如中安消、大华股份、东方网力值得关注。