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电子行业深度分析总结（2016年）

核心内容

电子行业股价与业绩的相关性并非恒定，而是随市场环境变化。2010年和2013年，业绩与股价涨跌幅具有明显正相关，而2011-2012年相关性较弱，2014年几乎不相关，2015年有所好转但未达强相关。2016年预计将是业绩与股价强相关的一年，随着估值预期的变化，业绩成为股价变动的关键因素。

主要观点

• 股价波动与业绩相关性：股价波动本质上是业绩的变化，但受估值预期和市场情绪影响。估值的稳定上升或下降会影响业绩对股价的影响程度。
• 估值影响股价与业绩相关性：估值稳定向上、波动较小的子行业，其股价与业绩相关性更强。2010年，其他电子和电子制造的估值稳定，业绩与股价正相关；而半导体、元件等子行业因估值下修，相关性较弱。
• 并购转型对股价的影响：并购转型成为股价上涨的重要因素，尤其在业绩增长不显著的情况下，转型预期带来显著涨幅。转型进入新行业的公司可能因市场认知差异获得投资机会。
• 2016年投资趋势：预计2016年电子行业将出现明显分化，业绩高增长和转型并购预期强的公司将获得更大涨幅。同时，估值和业绩的结合将带来更高收益。

关键信息

1. 股价与业绩相关性变化

• 2010年：业绩与股价涨跌幅正相关，电子指数上涨65.59%，赚的是EPS的钱。
• 2011年：估值大幅下修，股价与业绩相关性弱，市场处于熊市。
• 2012年：估值继续下修，相关性弱，电子指数下跌。
• 2013年：估值上升，业绩与股价正相关。
• 2014年：估值下修，相关性最弱，电子指数涨幅垫底。
• 2015年：估值上涨，相关性有所恢复，但未达强相关。
• 2016年：预计估值上升，业绩与股价相关性将增强。

2. 并购转型对股价的影响

• 并购转型成为股价上涨的重要因素，尤其是小市值公司。
• 涨幅前列的个股多为业绩高增长或转型并购。
• 涨幅超过100%的电子股中，80%为小市值个股。

3. 2016年估值与业绩展望

• 当前估值水平整体偏高，但仍有调整空间。
• 重点推荐估值在行业中间三分之一、业绩增速预期高于30%的个股。
• 预计2016年电子行业将出现明显分化，业绩高增长和转型并购预期强的公司将表现突出。

4. 行业机会

• 虚拟显示：VR产业将进入全产业链投资，预计2016年为关键投资主线。
• 汽车电子：将成为电子行业的新蓝海，满足消费者对安全、娱乐和性价比的需求。
• 半导体：国家重点扶持，预计2016年将更热，投资顺序为设计、材料设备、封测、制造。
• 军工：资产证券化和装备电子化趋势明显，第三代半导体和锂电池替代需求带来业绩增长。
• 安防运营：通过并购进行产业布局，行业龙头将受益于客户粘性和集中度提升。

投资建议

建议关注的个股

1. 15年涨幅排名后三分之一的个股：

   • 大华股份
   • 歌尔声学
   • 兴森科技
   • 艾比森

2. 16年业绩预计增速较高，且估值目前处在行业中间水平的个股：

   • 信维通信
   • 先导智能
   • 南大光电
   • 欣旺达
   • 兴森科技
   • 艾派克
   • 洲明科技
   • 振华科技
   • 水晶光电
   • 火炬电子
   • 江海股份

3. 并购转型预期强烈的公司：

   • 万润科技
   • 洲明科技
   • 艾比森

核心推荐

• 信维通信
• 全志科技
• 水晶光电
• 振华科技
• 大华股份
• 歌尔声学
• 中茵股份
• 先导智能
• 关注华工科技

风险提示

• 系统性风险
• 估值下修风险
• 业绩不及预期风险
• 并购整合失败风险

行业关注点

• 虚拟显示：VR产业链将迎来爆发，重点关注Oculus Rift CV1、Sony PlayStation VR和腾讯VR产品发布。
• 汽车电子：满足消费者对安全、娱乐和性价比的需求，预计将成为长期投资标的。
• 半导体：国家重点扶持，预计2016年将更热，重点关注设计、材料设备、封测、制造。
• 军工：资产证券化和装备电子化趋势明显，第三代半导体和锂电池替代需求带来业绩增长。
• 安防运营：通过并购进行产业布局，行业龙头将受益于客户粘性和集中度提升。