20191210-财信证券-家用电器行业月度报告：行业竞争加剧，看好板块龙头_12页_1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容概述

本报告为2019年12月10日发布的家用电器行业月度分析，主要内容涵盖行业竞争态势、市场表现、行业数据跟踪、重点公司动态及风险提示。报告指出，行业竞争加剧，价格战推动龙头集中度提升，同时地产竣工数据回暖对家电需求形成支撑，看好白电、厨电及小家电板块龙头的未来发展。

主要观点

行业竞争格局

• 价格战加剧：进入2019年四季度后，白电龙头企业加快了价格促销，价格战将加速行业集中度，中小企业的生存空间受到挤压。
• 强者恒强：行业整体呈现强者恒强的格局，龙头企业在竞争中占据优势。
• 地产竣工回暖：房地产竣工面积在10月出现明显回暖，预计2020年家电行业需求将有所提振。

投资建议

• 三条主线：
  1. 白电龙头：推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家，因其业绩确定性强。
  2. 厨电龙头：推荐关注老板电器、华帝股份及浙江美大，预计2019年四季度业绩将出现拐点。
  3. 小家电龙头：推荐关注苏泊尔、九阳股份，其业绩稳健，具备成长潜力。
• 行业评级：维持“同步大市”评级。

关键信息

市场表现

• 行业指数：2019年11月申万家用电器指数下跌1.27%，在申万28个一级行业中排名第14位。
• 子板块表现：冰箱和家电零部件涨幅较好，分别为3.32%和1.21%，而小家电、洗衣机等板块表现相对较弱。
• 个股表现：涨幅前十的个股以龙头股为主，如海尔智家、华帝股份等；跌幅前十则以小家电个股为主，如ST中新、小熊电器等。

估值情况

• 申万家用电器板块：截至2019年11月底，市盈率为20.95倍，相较全部A股折价30.35%，相较沪深300溢价3.70%。
• 子板块估值：其他视听器材估值最高（55.27倍），空调估值最低（15.93倍）。

行业数据跟踪

• 空调：
  • 2019年10月产量832.50万台，同比增长8.20%。
  • 销量772.00万台，同比增长3.10%。
  • 内销同比增长1.40%，外销同比增长3.96%。
  • 库存量同比下滑0.80%，去库存进程加快。
• 洗衣机：
  • 2019年10月产量593.80万台，同比增长1.20%。
  • 销量600.80万台，同比增长1.00%。
  • 内销同比下降3.10%，外销同比增长12.13%。
• 冰箱：
  • 2019年10月产量634.50万台，同比增长5.90%。
  • 销量642.00万台，同比增长4.50%。
  • 内销同比增长4.10%，外销同比增长4.92%。

行业动态

• 房地产数据：
  • 2019年1-10月全国商品房销售面积同比增长0.10%，首次由负转正。
  • 10月单月商品房竣工面积同比增长19.22%，增速环比提升14.41个百分点。
  • 房屋新开工面积同比增长10.00%，与竣工面积的剪刀差扩大，预计竣工回暖将推动家电需求复苏。
• 格力电器公告：
  • 控股股东签署股份转让协议，珠海明骏以46.17元/股受让格力集团持有的15%股份，总金额416.62亿元。
  • 高瓴资本入主，治理结构有望改善，推动格力电器改革，完善商业模式并弥补网络渠道短板。
  • 公司承诺在分红方面积极行动，预计2019-2021年营业收入分别为2102.25亿元、2252.98亿元、2477.38亿元，归母净利润分别为281.10亿元、313.02亿元、344.31亿元，EPS分别为4.67元、5.20元、5.72元，PE分别为13.01倍、11.68倍、10.62倍。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能增加企业成本，影响盈利能力。
• 房地产市场不景气：可能抑制家电需求，尤其是厨电和白电板块。
• 出口贸易摩擦加剧：可能影响出口业务，对行业造成压力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
• 行业投资评级：
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。

总结

2019年四季度，家用电器行业面临价格战和地产竣工回暖的双重影响，行业集中度进一步提升。白电、厨电和小家电板块表现各异，但整体上具备一定的增长潜力。投资建议聚焦于行业龙头，关注其业绩稳定性和增长预期。同时，格力电器引入高瓴资本，或将成为行业变革的重要推动力。行业风险主要来自原材料成本上升、房地产市场低迷及出口贸易摩擦，投资者需保持警惕。