家用电器行业月度报告：行业竞争加剧，看好板块龙头-20191210-财富证券-12页_1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年12月10日，分析了家用电器行业的市场表现、行业数据、投资建议及风险提示。报告指出，行业竞争加剧，价格战加速龙头集中度提升，同时地产竣工数据回暖对家电需求形成支撑。在投资策略上，继续坚持三条主线：白电龙头、厨电龙头及小家电龙头。整体维持“同步大市”评级。

主要观点

• 行业竞争加剧：2019年四季度，以白电龙头为代表的公司加快了价格促销力度，价格战将加速行业集中度，中小企业的生存压力增大，强者恒强的格局进一步巩固。
• 地产竣工回暖：2019年1-10月全国商品房销售面积同比增长0.10%，商品房竣工面积同比增长19.22%，竣工回暖趋势已显现，预计2020年家电行业需求将有所提振。
• 投资建议：
  • 白电龙头：推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家，其业绩确定性较强。
  • 厨电龙头：关注老板电器、华帝股份、浙江美大，预计四季度迎来业绩拐点。
  • 小家电龙头：推荐苏泊尔、九阳股份，其业绩稳健。
• 估值情况：截至2019年11月底，申万家用电器板块市盈率为20.95倍，相较全部A股折价30.35%，相较沪深300溢价3.70%。子板块中，冰箱、家电零部件估值较高，空调、小家电估值相对较低。
• 行业数据：
  • 空调：产量与销量同比均增长，库存持续下滑，行业去库存进程加快。
  • 洗衣机：产量与销量同比由负转正，外销增长显著，内销小幅下滑。
  • 冰箱：销量同比上涨，外销增速持续扩大。
• 重点公司动态：
  • 格力电器控股股东签署股份转让协议，珠海明骏以46.17元/股受让15%股份，金额达416.62亿元，高瓴资本入主，或将推动公司治理结构改善与多元化布局。

关键信息

行业数据

重点股票表现（2018A、2019E、2020E）

市场表现

• 2019年11月，申万家用电器指数下跌1.27%，在申万28个一级行业中排名第14。
• 子板块中，冰箱和家电零部件涨幅较好，分别为3.32%和1.21%，其余板块表现较差。
• 涨幅前10的标的以白电和厨电龙头为主，跌幅前10的标的以小家电个股为主。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产市场不景气
• 出口贸易摩擦加剧

投资评级说明

结论

报告认为，2019年四季度家电行业进入价格战阶段，有利于行业龙头加速集中，同时地产竣工数据回暖将带来家电需求的边际改善。在投资策略上，继续关注白电、厨电及小家电龙头，维持行业“同步大市”评级。风险方面，需警惕原材料成本上升、房地产市场低迷及出口贸易摩擦等不利因素。