20171213-国金证券-南方航空-600029.SH-需求超预期客座率飙升_只剩票价上涨_5页_1mb

南方航空 (600029.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南方航空（600029.SH）近期获得“买入”评级，主要基于其国内航线需求超预期、客座率提升以及战略投资带来的利好。公司当前股价为11.19元，总市值为112,886.66百万元，年内股价最高为11.57元，最低为6.79元。

主要观点

• 需求增长超预期：11月RPK同比增长15.4%，客座率提升至82.3%，同比增加3.0个百分点，显示出国内航空市场景气度提升。
• 运力投放策略：公司加快运力投放，尤其是向二三线及地区市场倾斜，这有助于提升整体运力结构。
• 票价上涨潜力：由于供给收缩，公司在一线和国际市场具备提价基础，仅需提价2.0%即可覆盖国际油价上涨10%的成本。
• 国际航线影响：尽管国际航线需求旺盛，但由于供给减少，RPK增速环比下降。
• 战略投资影响：南方航空引入美国航空战略投资，对国际线业务形成重大利好。

关键信息

运营数据

• 11月RPK同比增长：15.4%
• 11月ASK同比增长：11.1%
• 客座率：82.3%，同比增加3.0个百分点
• 国内航线：RPK同比增长14.6%，客座率提升3.6个百分点
• 地区航线：RPK同比增长22.1%，客座率提升6.6个百分点

财务数据（2017E-2019E）

• 每股收益：0.690/0.796/0.938元
• 每股净资产：4.974/5.620/6.399元
• 净利润增长率：37.78%/15.33%/17.85%
• 净资产收益率：13.88%/14.17%/14.66%
• 净利率：5.4%/5.5%/6.0%

投资建议

• EPS预测：2017-2019年分别为0.69/0.80/0.94元
• PE预测：对应PE分别为16/14/12倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济下滑：可能削弱航空客运需求，抑制运价提升
• 油价波动超预期：若明年国际油价上涨超预期，可能侵蚀提价带来的收入增长
• 运力供给超预期：若民航局新政施行不达预期，可能对票价造成压力甚至引发价格战

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：129,689/146,616/157,208百万元
• 主营业务成本：-110,684/-124,159/-132,467百万元
• 毛利：19,005/22,457/24,741百万元
• 净利润：7,965/9,032/10,466百万元
• 归属于母公司的净利润：6,965/8,032/9,466百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：10,364/24,329/26,202百万元
• 投资活动现金净流：-17,642/-18,358/-18,377百万元
• 筹资活动现金净流：6,923/-5,471/-7,825百万元
• 现金净流量：-355/500/0百万元

资产负债表预测

• 资产总计：209,033/217,389/223,178百万元
• 负债：146,327/147,164/144,101百万元
• 股东权益：50,178/56,698/64,550百万元
• 资产负债率：70.00%/67.70%/64.57%

比率分析

• 每股收益：0.690/0.796/0.938元
• 每股净资产：4.974/5.620/6.399元
• 每股经营现金净流：1.027/2.412/2.597元
• 净利润增长率：37.78%/15.33%/17.85%
• 净资产收益率：13.88%/14.17%/14.66%
• 总资产收益率：3.33%/3.69%/4.24%
• 投入资本收益率：5.86%/6.97%/7.65%
• 资产负债率：70.00%/67.70%/64.57%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入建议：1.33/1.50/1.56/1.52/1.69分
• 平均投资建议：1.52分，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发
• 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 报告仅供参考，不构成投资建议

联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH