20251113-开源证券-吉利汽车-00175.HK-港股公司深度报告_一个吉利_战略推动降本增效_高端化布局加速_45页_5mb

吉利汽车深度报告（2025年11月13日）

以下是开源证券对**吉利汽车（00175.HK）的深度研究总结，报告维持“买入”**评级，核心观点如下：

🔍 1. 公司战略：架构为核，新能源与高端化加速

• 4.0全面架构体系启动，聚焦纯电、混动和智能化。
• 发布《台州宣言》，整合极氪、领克品牌，打造“年产销百万级高端新能源汽车集团”，实现降本增效。
• SEA+GEA平台协同：
  • GEA：兼容纯电、插混等全品类新能源；
  • SEA：专注高端纯电，集成电池与底盘优化。

🚗 2. 产品矩阵：爆款驱动，高端品牌溢价

🔋 主品牌+银河系列

• 燃油车稳健：星越L搭载高速NOA智驾，2025H1燃油车逆势增长7.4%。
• 银河品牌成为增长核心：
  • 新车集中高性价比：星愿、E5、A7、M9等爆款车型销量亮眼；
  • 银河M9：定位“最便宜的9系”，预售订单超4万。
  • 2025前三季度银河销量增至120万辆，同比+232%。

🚘 极氪科技（高端新能源）+领克（高端年轻化）

• 整合协同：极氪合并领克后，研发、采购、生产降本10%-20%。
  • 极氪009：2025H1销量超4000辆，MPV销量冠军👑。
  • 极氪9X：预售1小时订单约4.3万辆，主打豪华科技。
  • 领克900：上市首月破1万辆，超越理想L9。

💰 3. 财务与估值：盈利拐点显著

• 财务表现：
  • 2024净利润+213%，2025E归母净利润156.6/-179.7/-215.7亿元；
  • 毛利率持续提升至17.1%（2027E），高端品牌贡献毛利增长。
  • 资产负债率56.3%📱，ROE达15.1%。
• 估值：当前PE 10.5倍（2025E），低于同业平均（22.4倍）📉。

🌍 4. 出海与协同：全球化布局加深

• 出口量2024年达40.3万辆，新能源车出口增长146%；
• 与雷诺合资开拓南美，宝腾马来西亚工厂落地，布局东南亚；
• 吉利科技体系输出：SEA架构应用于极氪、沃尔沃。

⚠️ 风险提示

• 补贴政策不及预期；
• 新车销量超预期空窗；
• 市场竞争加剧导致毛利率压力。

📊 投资建议

维持“买入”评级，目标PE 7.6倍（2027E），强烈看好公司新能源与高端化战略落地潜力。