20250516-国证国际证券-吉利汽车-00175.HK-回归一个吉利_迈入新的周期_3页_908kb

总结
本报告由国证国际证券（香港）有限公司发布，内容涉及吉利汽车2025年一季度业绩表现、战略整合进展及投资建议。核心要点如下：

1. 财务数据超预期
   2025年一季度吉利汽车总营收达7250亿元，同比增长245%；归母净利润为567亿元，同比激增2634%；核心净利润348亿元，同比增长843%。这一显著增长主要得益于总销量达704万辆，同比增长48%，创历史新高，其中新能源车型销量增长明显，极氪品牌持续盈利。

2. 私有化极氪，深化战略整合
   吉利汽车于5月7日向极氪提交非约束性私有化报价，拟以每股2566美元现金或123股新发行股份收购极氪全部已发行及流通股份（不含本集团实益拥有者）。私有化后，极氪将成为吉利全资附属公司，有助于落实《台州宣言》，通过资源整合降低重复投入，提升长期竞争力。

3. 新车发布计划与销量目标
   2025年前四月吉利汽车累计销量达938万辆，同比增长49%。4月单月销量234万辆，同比增长53%，其中吉利品牌销量192万辆（增长63%）、领克销量28万辆（增长47%）、极氪销量14万辆（同比下降15%）。公司计划年内发布10款新车，涵盖银河、极氪、领克品牌，其中星耀8、领克900、极氪007GT已上市，订单表现强劲，成为细分市场爆款。

4. 投资建议
   分析机构看好吉利的战略整合效果，预计其生产成本、销售管理费用及研发效率将显著优化，从而推动净利润增长。上调吉利2025-2027年预测净利润至137亿、181亿、232亿，对应增长率分别为-175%、315%、287%。目标价调整为260港元（对应2025年179倍市盈率），较当前股价（196港元）仍有33%的上涨空间，维持“买入”评级。

5. 风险提示
   报告指出潜在风险包括行业竞争加剧、产品价格不及预期、汇率波动等因素，可能影响投资收益。同时强调，报告仅作参考，不构成投资建议，且不承担相关责任。

关键数据

• 财务预测：2025年销售收入预期310亿，同比增长29%；净利润137亿，增长率-175%；毛利率165%，净利润率44%；ROE 149%，每股盈利135元。
• 股价与估值：2025年5月15日股价为196港元，总市值1973亿，市净率16。
• 战略调整：通过私有化极氪实现资源整合，提升协同效应；计划发布多款新车，强化市场竞争力。

结论
吉利汽车凭借一季度亮眼业绩及战略整合动作，展现出强劲增长潜力，机构上调其盈利预期与目标价，维持“买入”评级，但需关注行业竞争及市场风险。