20250821-浙商证券-吉利汽车-00175.HK-吉利汽车深度报告_沃尔沃内核赋能_新车满配越级来袭_29页_1mb

吉利汽车（00175）深度报告总结

投资要点

• 销量端表现强劲：2024年吉利汽车销量达217.7万辆，同比增长29.1%。其中，银河品牌、领克和极氪均实现显著增长，特别是极氪以86.6%的增速推动销量提升，整体目标2025年总销量300万辆，银河品牌冲刺百万辆。
• 财务端优化：2025年H1收入同比增长26.5%，归母净利润虽同比下滑13.9%，但核心归母净利润增长101.7%，销售毛利率达16.5%，净利率自2023年起稳步提升。
• 品牌重组驱动效率：通过“台州宣言”整合品牌架构，如几何并入银河、领克并入极氪，强化平台协同，改善资源分配，巩固行业第二地位。
• 新品周期加速：基于GEA架构和雷神混合动力系统，银河系列多款爆款车型（如银河E5、星愿）抢占市场份额；极氪和领克通过技术升级及渠道整合提升竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年营业收入分别为3783.8亿、4493.8亿和5217.6亿元，归母净利润分别为166.6亿、187.8亿和229.8亿元，对应PE分别为11.0、9.8和8.0倍，维持“买入”评级。

产品与竞争分析

• 银河品牌：基于GEA架构，打造A0级纯电（星愿）、B级插混（银河L6）和C级豪华（银河M9）产品矩阵，价格带覆盖5-30万元，空间优势和性价比推动销量增长。
• 极氪品牌：依托SEA架构，主攻高端纯电市场（如极氪007GT、9X），800V高压平台和L3级智驾提升竞争力，目标2025年销量24万辆。
• 领克品牌：聚焦新能源化和高端化转型，2025年推出满配越级的领克900，价格低于竞品，实现与极氪协同。
• 出口贡献上升：2024年出口41.45万辆，占比达19.0%，海外市场成为重要增长极。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、新产品市场推广不及预期或降价压力。
• 出口受地缘政治和消费需求变化影响。

总结

吉利汽车通过品牌整合、平台化造车和新能源布局，2024年销量和财务指标显著提升，盈利能力和产品竞争力持续增强。2025-2027年，随着银河、极氪、领克多品牌协同及出口扩展，公司有望巩固行业地位并实现盈利增长。风险需关注地缘政治和竞争加剧的潜在影响。