20240416-国联证券-燕京啤酒-000729.SZ-U8持续推进高端化_降本增效稳步兑现_3页_284kb

公司年报点评：燕京啤酒（000729）

业绩大幅增长

2023年，燕京啤酒实现营业收入14213亿元，同比增长766%，归母净利润645亿元，同比增长8302%。其中，第四季度营收同比下滑441%，但归母净利润同比改善277%，显示出业绩波动与改善趋势并存。

战略调整与高端化持续推进

核心技术产品U8高端化进程成效显著。公司2023年啤酒收入13098亿元，增长751%，销量39424万千升，吨价提升282%。中高档产品收入同比增长1332%，占比提升至66.3%，U8销量增长超36%。普通产品收入下滑23.3%，显示结构升级加速。子公司漓泉营收增长625%，净利率大幅提升。

降本增效与盈利能力提升

通过人员优化（裁员2303人），公司人效提升，销售人员薪资增长737%，生产人均产量提升244%。费用控制方面，销售费用率同比下降1.29个百分点，毛利率达37.63%，归母净利率4.54%创八年新高。

未来展望

公司预测2024-2026年营收年均增速34.32%，净利润复合增长可达2548%。基于良好增长预期，维持“买入”评级，目标价13.37元，PE估值40倍，高于行业平均水平。

风险提示

原料价格波动、高端推广节奏及降本效果不及预期等风险需关注。

（注：数据及财务摘要均源自公司年报与机构预测）