20220414-东北证券-吉利汽车-00175.HK-业绩短期承压_品牌高端化进程值得期待_4页_535kb

报告摘要

吉利汽车（00175.HK）于2022年4月14日发布2021年业绩公告，全年营收增长稳健，但净利润有所下滑。公司正加速品牌高端化进程，推动电动化和智能化转型。

业绩表现：
2021年公司营收达到1020.1亿元，同比增长10.44%；净利润为48.5亿元，同比下降12.4%。下半年营收增长放缓至2.3%，归母净利润下降23.8%。
净利润下滑主要受股权激励费用增加（同比+189%）和研发费用上涨（同比+48%）影响，同时受汽车芯片短缺和原材料价格上涨拖累。
产品结构优化：
2021年公司汽车总销量为132.8万台，同比微增0.6%。其中，吉利品牌销量同比下降3.3%，而领克品牌销量增长25.7%。
单车收入增长显著，达到8.77万元，同比增加0.73万元，主要得益于“中国星”系列和领克品牌的强劲表现，后者销量超20万台，占比达18.3%。
电动化与高端化战略：
公司在2021年推出了雷神混动系统，星越L Hi-X油电混动版已上市，帝豪L Hi-X插混车型开启预售，对标比亚迪秦PLUS DM-i。
2022年计划推出5款PHEV和3款油电混动车型，其中大里程PHEV车型将由星越L和领克09领衔，成为核心看点。
极氪品牌持续完善高端智能电动化布局，计划推出纯电MPV车型，2022年销量目标为7万辆。
盈利预测与评级：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为66.39亿元、78.90亿元、101.23亿元，EPS分别为0.66元、0.79元、1.01元。
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为21.5港元。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	92,374	102,015	122,638	145,130	169,010
归属母公司净利润	5,397	4,720	6,639	7,890	10,123
每股收益(元)	0.55	0.47	0.66	0.79	1.01

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.1%	17.4%	17.6%	18.0%
净利率	4.3%	5.5%	5.5%	6.0%
ROE	6.9%	8.8%	9.5%	10.9%
P/E	37.07	13.89	11.69	9.11
P/B	2.49	1.20	1.09	0.97
EV/EBITDA	14.57	6.02	5.66	3.36

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计	134,341	168,705	200,323	224,839
流动资产	65,296	99,645	132,080	157,687
现金	28,014	55,992	80,422	97,549
流动负债	60,351	88,322	112,287	126,898
负债合计	64,120	91,792	115,457	129,768
归属母公司股东权益	68,606	75,245	83,134	93,257

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	102,015	122,638	145,130	169,010
营业成本	84,199	100,969	119,257	138,260
营业利润	3,458	5,778	7,636	10,179
净利润	4,353	6,692	7,953	10,204
归属母公司净利润	4,720	6,639	7,890	10,123
EPS（元）	0.47	0.66	0.79	1.01

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动净现金流	15,348	15,571	15,134	17,594
投资活动净现金流	-7,159	-910	160	730
筹资活动净现金流	916	13,317	9,135	-1,198
现金净增加额	9,037	27,978	24,429	17,127