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吉利汽车深度报告总结

核心内容

吉利汽车作为国内自主品牌乘用车龙头企业，正经历从传统制造向电动智能化转型的重要阶段。报告指出，2021-2022年将是吉利汽车迎来新一轮增长周期的关键时期，基于平台化的新车周期、电动化布局以及智能化技术应用，将推动公司销量和盈利实现超预期增长。

主要观点

1. 产品周期强劲：吉利汽车2021年迎来主力车型换代，帝豪系列、博越等车型销量有望恢复至前期水平，同时推出星瑞、星越L、领克07、领克Zero等多款新车，预计销量将快速增长。
2. 电动车布局加速：吉利发布SEA浩瀚架构，基于此平台的首款电动车领克Zero在硬件配置、智能驾驶等方面达到行业领先水平，预计月销量可达7000台以上。
3. 智能驾驶技术领先：吉利在智能驾驶领域已具备较强的研发能力，通过亿咖通、Freetech等公司推动智能座舱与自动驾驶系统发展，计划在2023年实现开放道路高度自动驾驶，2025年推出Robotaxi。
4. 盈利预期提升：模块化平台的应用将有效降低开发与生产成本，提升单车盈利能力。预计2021-2022年吉利汽车营收和净利润将实现显著增长，EPS分别达到1.23元和1.52元，对应PE为17.2倍和13.8倍。

关键信息

产品与平台布局

• 吉利汽车旗下三大品牌：吉利、几何、领克，覆盖低端至高端市场。
• 传统平台包括FE、KC、NL、CV等，但通用性较差。公司正逐步向BMA、CMA、SPA、SEA四大模块化平台转型。
• BMA平台适用于紧凑型/小型车，CMA平台适用于中高端车型，SPA平台用于高端车型，SEA架构则是电动车专属平台。

产品竞争力

• 星瑞是吉利首款CMA平台轿车，搭载2.0T发动机，轴距2800mm，配置丰富，具备OTA升级、ADAS等智能功能，上市三个月销量达1.4万辆，预计未来月销量可达2万辆以上。
• 领克Zero基于SEA架构，具备100kWh电池、800伏高电压系统、全自动空气悬架、感应无框电动门等硬件配置，搭载SEAOS智能系统和Mobileye高算力芯片，实现全场景FOTA和高级别自动驾驶功能。

市场表现与前景

• 吉利汽车2020年市占率提升至6.6%，2021年有望进一步提升。
• 自主品牌正逐步抢占二线合资市场份额，吉利凭借技术积累和产品力提升，有望在全球乘用车市场占据一席之地。

财务预测

风险提示

• 乘用车需求不及预期；
• 新车销量不及预期；
• 电动智能化进展不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：44港元（基于2021年30倍PE）
• 理由：公司迎来强产品周期，销量和业绩有望超预期；电动智能化布局领先，估值弹性提升。

估值体系重塑

• 自主品牌竞争力提升，产品力向中高端迈进；
• 电动化和智能化推动估值体系向成长股切换；
• 吉利汽车凭借技术积累和产品创新，有望享受更高的估值溢价。

总结

吉利汽车正迈入“科技吉利”4.0时代，依托模块化平台、电动化布局及智能化技术，公司有望实现销量与盈利的双重增长。随着星瑞、领克Zero等新车的推出，吉利的竞争力进一步增强，未来在电动智能化领域的表现将显著影响其估值水平。公司具备较强的市场拓展能力，有望在全球市场中占据重要地位。