20210302-天风证券-伟星新材-002372.SZ-Q4增长超预期_看好B端C端双轮驱动_4页_887kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材在2020年表现出强劲的增长势头，Q4单季度收入和归母净利润分别同比增长21.9%和77.7%，全年实现营业收入51亿元，同比增长9.4%，归母净利润12.5亿元，同比增长27.3%。公司净利率达到24.5%，创历史新高，主要得益于费用率改善和投资收益增长。公司通过“同心圆”战略加速品类扩张，同时在B端和C端业务上实现双轮驱动，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• Q4增长超预期：公司Q4业绩表现显著优于预期，收入和归母净利润分别同比增长21.9%和77.7%，表明公司下半年业绩复苏强劲。
• C端业务迎向上拐点：受疫情影响积压的家装需求在2020年下半年集中释放，带动零售端快速增长。公司通过加强渠道下沉和优化服务模式，持续提升C端业务表现。
• 市政工程业务稳步增长：受益于政策推动和业务模式优化，市政工程业务保持增长，为公司提供稳定的收入来源。
• 净利率创新高：公司通过加强费用管控和投资收益增长，净利率提升至24.5%，创历史新高。
• 双轮驱动战略成效初显：公司通过C端渠道优势和B端工程业务的协同发展，形成新的增长点。
• 上调盈利预测与评级：基于公司强劲的业绩表现和战略执行力，预计2020-2022年净利润分别为12.5/14.1/15.7亿元，上调至“买入”评级，目标价为26.40元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年预计为51亿元，同比增长9.4%；预计2021年为57.73亿元，同比增长13.21%；预计2022年为64.84亿元，同比增长12.31%。
• 净利润：2020年预计为12.51亿元，同比增长27.13%；预计2021年为14.09亿元，同比增长12.59%；预计2022年为15.69亿元，同比增长11.37%。
• EPS（每股收益）：2020年为0.79元，2021年为0.88元，2022年为0.98元。
• 市盈率（P/E）：2020年为24.82倍，2021年为22.05倍，2022年为19.80倍。
• 市净率（P/B）：2020年为7.47倍，2021年为6.99倍，2022年为6.53倍。
• 市销率（P/S）：2020年为6.08倍，2021年为5.37倍，2022年为4.79倍。
• EV/EBITDA：2020年为19.91倍，2021年为17.64倍，2022年为15.66倍。

增长驱动因素

• C端业务复苏：家装需求在下半年集中释放，推动零售端增长。
• 市政工程业务增长：政策推动和业务模式优化，带动工程端稳步增长。
• 费用率改善：公司加强费用管控，降低费用率，提升净利率。
• 投资收益增加：合营企业新疆东鹏合立投资的企业（如新致软件、寒武纪）在科创板上市，贡献投资收益。

战略布局

• “同心圆”战略：通过渠道协同和服务模式复刻，加快品类扩张，防水、净水业务保持良好增长，有望成为新的增长极。
• 渠道下沉：计划每年净增销售网点1000-2000家，提升零售业务的市场覆盖率。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 原材料成本上涨超预期
• 快报数据为初步核算，以年报为准

估值与投资建议

• 当前价格：19.49元
• 目标价格：26.40元（基于2021年30倍PE估值）
• 可比公司估值：当前可比公司Wind一致预期PE为32倍，公司估值更具吸引力。
• 投资评级：上调至“买入”评级，基于公司业绩表现和战略执行力。

财务预测摘要

结论

伟星新材在2020年实现了显著增长，Q4业绩超预期，净利率创新高，显示出良好的成本控制能力和投资收益表现。公司通过C端和B端双轮驱动战略，有效应对市场变化，提升整体业绩表现。未来，公司有望通过渠道下沉和品类扩张，持续增长，因此上调至“买入”评级。