20210428-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-21Q1收入高增_多重双轮驱动持续推进_4页_578kb

伟星新材（002372）分析总结

核心内容概述

伟星新材（002372）作为建筑材料行业的代表性企业，近期发布2021年第一季度财报，展现出强劲的业绩增长态势。公司基本面稳健，多重双轮驱动战略持续推进，市场拓展和产品结构优化助力业绩持续提升，投资评级为“增持”，当前股价24.94元，对应PE为29倍（2021E）和25倍（2022E）。

主要观点

1. 收入表现强劲

• 2021Q1实现营收8.96亿元，同比增长59.0%，环比增长显著。
• 若与2019Q1相比，营收增速为15%，显示公司长期增长趋势。
• 2021Q1营收增速高于2020Q1，主要受益于疫情后竣工修复、精装修边际放缓、原材料涨价带来的提价效应及公司战略执行能力。

2. 利润端表现稳健

• 归母净利1.13亿元，同比增长31.0%，但与2019Q1相比增速为-13%。
• 毛利率38.9%，同比下滑2.1个百分点，主因原材料成本上涨导致提价幅度有限。
• 净利率12.7%，同比下降2.71个百分点，除毛利率下滑外，东鹏合立投资收益减少及管理费用率上升亦有影响。
• 销售费用率显著下降至12.7%，显示公司降本增效成效明显。

3. 现金流状况良好

• 经营活动现金流净额达1.49亿元，同比转正并增长223%，显示公司经营质量持续提升。
• 应收账款周转天数保持稳定，存货管理良好，有助于现金流的持续改善。

4. 战略布局持续推进

• 零售业务：公司凭借品牌、渠道和服务优势，持续提升市场占有率，尤其在存量市场和次新房、二手房交易中表现突出。
• 工程业务：聚焦全装修、高端化和房企合作，同时优化市政工程结构，注重订单质量和现金流稳定性。
• 第二主业拓展：同心圆战略推动防水、净水等业务快速发展，形成多元增长点。

5. 管理层信心彰显

• 第三期股权激励计划覆盖范围广泛，激励力度大，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资评级与估值

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利分别为13.9亿元和15.8亿元。
• PE估值：当前股价对应2021E PE为29倍，2022E为25倍，估值合理。

风险提示

• 房地产销售及施工超预期下滑
• 精装修占比提高可能影响零售端管材需求
• 新业务拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨

未来展望

伟星新材具备良好的渠道、品牌和服务优势，多重双轮驱动战略推动公司高质量发展。随着上海、泰国等地扩建和新建产能逐步投产，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。未来重点发展方向包括零售业务的持续下沉、工程业务的高端化与集中化、以及第二主业防水、净水的快速拓展。